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食品饮料行业研究报告:国信证券-食品饮料行业2019年白酒系列一:十年磨一剑,次高端沉浮录-190618

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-06-18 17:09:35
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈梦瑶
研报出处: 国信证券 研报页数: 30 页 推荐评级: 超配
研报大小: 1,503 KB 分享者: ne****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行业现状:目前增量向存量市场过渡,进入剩者为王时代
        行业营收  11  年  CAGR  为  15.6%,产量  11  年  CAGR  为  5.3%,产量增速从之前两位数下降至个位数甚至负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】规模以上酒企数量  11  年增长不明显甚至有下降趋势,利润总额  11  年  CAGR  为  21.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业  CR5  占比不到  20%,相比国外烈酒行业  CR5  占比  60%,仍有较大提升空间。
        次高端现状:成员不断增加,目前处于扩容期
        目前次高端成员分成四类:第一类,高端酒系列酒如茅五泸;第二,主品牌下的副品牌,如洋河旗下蓝色经典中天之蓝、梦之蓝;第三,单一品牌为主的如剑南春、郎酒、舍得酒业等;第四,地产酒中晋级次高端的酒企如今世缘、古井贡酒、口子窖等。据中国报告网显示,2017  年规模以上酒企营收  5654  亿,其中次高端规模约  466  亿,而高端酒和地产酒规模分别为  840  亿、4348  亿。目前次高端酒企已进入复苏期,除酒鬼酒、舍得酒业外,其余酒企规模已超  2012  年高峰值。
        次高端历史回顾:昔日一场游戏一场梦,而今柳暗花明又一村
        次高端概念大概在  2010  年逐步被行业所认同。我们将时间分为  2010  年-2012年、2012  年-2015  年及  2015  年至今三个阶段详细分析,第一阶段处于风口上,规模迅速扩容,第二阶段需求主体被切断,次高端规模骤降,第三阶段行业积极调整,次高端迎复苏。通过分析,我们发现几点规律:第一,政策对次高端乃至白酒行业有着不可忽视的影响;第二,高端酒特别是茅台一批价变动对次高端影响更明显;第三,需求主体切换到商务和民间消费后,次高端消费基础更加稳固;第四,次高端头部效应越来越明显,前三甲为剑南春、洋河股份及郎酒集团;第五,次高端门槛逐步抬升,品牌化趋势渐显现,行业进入剩者为王时代。
        次高端趋势判断:管理层、品牌力、产品定位、渠道力缺一不可
        第一,继续扩容成趋势。次高端  2017  年规模超  460  亿,预计到  2021  年超  1000亿。第二,竞争将进一步加剧。当前白酒行业进入存量竞争时代,外加茅五泸系列酒加入,竞争进一步加剧。第三,头部效应日趋明显。CR3  占比从  2012  年  27%提升至  2016  年  57%,预计未来占比有望进一步提升。第四,价格带进一步上移。当前次高端放量主流价位带是  300-400  元,我们认为酒企经过  3-5  年培育,主流价格带有望过渡到  400-600  元。第五,品牌力+渠道力+管理层决定最后赢家。
        投资建议
        我们持续看好次高端未来发展,重点推荐洋河股份、山西汾酒、今世缘。
        风险提示
        白酒行业增速放缓,需求增长不达预期,食品安全问题

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