■沪伦通正式启动,金融开放再下一城:
6 月 17 日沪伦通正式启动,中国资本市场开放迎来新的“里程碑”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华泰证券成为沪伦通的首个 GDR 项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■沪伦通与沪港通:两种类型的互联互通:
沪伦通与沪港通是两类完全不同的互联互通:沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票,“投资者”(资金)跨境,但产品仍在对方市场。而沪伦通是将对方市场的股票转换成 DR 到本地市场挂牌交易,“产品”跨境,但投资者(资金)仍在本地市场。因此,上交所的资金交易在上交所挂牌的 CDR,资金仍然留在上交所,没有资金的流入和流出。虽然沪伦通的机制不会造成资金的流入或流出,但 CDR 在发行时还是会带来资金的分流。由于额度限制,预计初期的资金分流不会超过 2500 亿元。另外,与东向的 CDR 只涉及到现有股票不同,西向的 GDR 还可以拥有融资功能,这意味着中国公司可以通过沪伦通在伦敦募资。新发行的 GDR 在 120 日后被转化为基础股票,增加 A 股的股票供给。
■沪伦通或将带来两地估值收敛:
沪伦通机制下,两地相关行业的估值水平也有望收敛,A 股定价将更加国际化。以过去两年时间上证 180 指数和富时 100 指数的估值水平进行对比,可以发现无论是 PE(TTM)还是 PB(LF),上证 180 都显著低于富时 100。未来 A 股有望获得估值修复。分行业来看,金融行业 A 股有望获得估值修复,而消费行业估值水平则可能被拉低。
■沪伦通对中国资本市场的深远意义:
沪伦通是中国金融开放新里程碑;
交易所在全球化中成长:“透明的监管、干净的市场、开放的信息交流”等理念在交流中成熟。通过吸引海外公司来华上市,也有助于提升国内资本市场的深度;中国投资者丰富多元化配置选择:有利于构建收益更高、风险更低的投资组合,享受全球化红利。
国内企业获得新的融资渠道:拓宽公司融资渠道,并有机会获得更低成本的融资,改善其流动性。同时,海外融资也有助于加快国内企业的国际化步伐。
提升西方资金对中国资本市场兴趣:便利欧洲机构投资中国资本市场,也有助于提升西方资金对 A 股的兴趣,促进更多外资提升 A 股配置比例,为 A 股带来增量外资。A 股投资者结构进一步改善。
加速 A 股估值国际化:沪伦通将成为联通国内资本市场与英国资本市场的桥梁,有望加速 A 股估值的进一步国际化。
■风险提示:
1、CDR 发行速度超出预期造成短期内资金分流过多;2、GDR 估值持续低迷,导致大量 GDR 在发行 120 天后被兑换为基础股票,增加 A 股供给。