核心观点
2019 年 5 月社会消费品零售总额为 32956 亿元,同比+8.6%(扣除价格因素实际增速为 6.4%),增速较上月回升 1.4pcpts;1-5 月社零总额同比增长8.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五一假期错配导致 4-5 月社零增速出现波动,同时 CPI 上行、减费降税、汽车零售回暖等因共同导致 5 月社零数据的回暖,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分渠道看,5 月线上零售同比+21.7%;1-5 月累计同比+21.7%,今年以来线上消费增速有所放缓。分区域看,5 月乡村社零同比+9.0%(前值+7.8%)城镇社零同比+8.5%(前值+7.1%)。分品类看,必选消费表现稳健,化妆品类增长强势。5 月增速前三的品类有:化妆品类(+16.7%,增速较上月+10.0pcpts)、饮料类(+12.7%,增速较上月+3.0pcpts)、粮油食品类(+11.4%,增速较上月+2.1pcpts)、日用品类(+11.4%,增速较上月-1.2pcpts);增速后三的有:建筑及装潢材料类(-1.1%,增速较上月-0.8pcpt)、汽车类(+2.1%,增速较上月+4.2pcpts)、石油及制品类(+3.1%,增速较上月+3.0pcpts)。
轻工板块日用品类 5 月社零同比+11.4%,增速较上月-1.2pcpts;1-5 月累计同比+14.5%,18 年初至今保持双位数增长,减费降税对日用品带来较强支撑,兼具成长性与防御性。家具类 5 月社零同比+6.1%,增速较上月+1.9pcpts,1-5 月累计同比+5.1%。今年以来地产整体有一定回暖,预计将于下半年传导至家具销售端。家具销售整体增速较去年有所下滑,但家具消费品牌化的趋势将有助于头部企业收入稳健增长。金银珠宝类 5 月社零同比+4.7%,增速较上月提升 4.3pcpts,1-5 累计同比+2.7%。5 月珠宝消费增速在风险偏好回落黄金价格上涨及五一假期共同影响下提升。文化办公用品 5 月社零同比+3.1%,增速较上月-0.5pcpts,1-5 月累计同比+3.6%。文化办公用品需求受整体宏观经济影响较大,18 年文化办公用品社零累计同比增速持续下行,但今年以来已呈企稳态势。
投资建议:日用品板块:必选消费确定性较强且受到减费降税的有力支撑,防御性得到持续验证,推荐关注下游需求刚性的生活用纸品类,推荐渠道拓展空间充足,拓品类打开成长天花板,木浆低位盈利能力释放的生活用纸龙头【中顺洁柔】;家具板块:一二线房地产销售稳定,关税落地风险释放,软体龙头将受益于集中度提升及化学品成本下行,推荐估值及业绩处于底部的【敏华控股】,建议长期关注内销提升的【梦百合】。定制类推荐关注行业龙头【欧派家居】。金银珠宝板块:风险偏好下行提升黄金需求,推荐关注轻资产扩张的【周大生】;文化办公板块:行业集中度提升明显,过往社零增速与龙头收入增速存在分化,推荐关注 C 端传统渠道与创新渠道结合、B 端科力普市场拓展顺利的【晨光文具】;云视频与 B2B业务构筑“产品+技术+服务”一站式办公服务平台的【齐心集团】; 造纸和包装板块:贸易摩擦影响包装纸需求,包装纸价格或维持低位,推荐关注集束包装绑定 GPI、进军 QSR 包装将受益于环保限塑趋势的快消包装龙头【吉宏股份】;深度绑定中烟,有望带领电子烟行业规范发展的【劲嘉股份】。
风险提示:原材料价格大幅波动,贸易战争端加剧,地产调控超预期,景气度下降。