报告摘要：
        本周行业分析  
        6  月模拟组合为：贵州茅台（25%）、五粮液（25%）、伊利股份（25%）和珠江啤酒（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为  5.18%，跑赢中信食品饮料指数的  5.11%，跑赢沪深  300  指数的  2.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        白酒：本周中信白酒指数累计上涨  5.79%，跑赢沪深  300  指数（2.53%）和上证综指（1.92%）。尽管第一周白酒板块跑输大盘，但本周板块显著回暖，北上资金重新流入显著。市场批价方面，周内茅台最高上摸  2130-2150  元，批价显著超我们此前预期，但周五后重回  2100  元内。同时，周末消息称，茅台要求经销商于  6  月  30  日之前将下半年款项全部打齐，此举我们判断作用有二：（1）逼迫经销商尽快甩货回笼资金，有助于降温已有脱缰之势的飞天批价；（2）力保集团千亿计划，下半年  1.8万吨配额对应打款额预计接近  400  亿元，预计二季度后预收及利息收入会有体现。五粮液报  900-910  元，八代产品已陆续到货，七代货源显著不足，不过伴随茅台批价下跌，预计短期五粮液批价上涨难度加大。国窖  1573  华东经销商和专营公司股东经销商普遍报价较低，多在  730-750  元，一般经销商在  800  元附近。前期伴随板块调整，板块估值基本接近历史中位数水平，本周估值小涨逼近  60%分位。从过去十几年历史规律来看，6  月白酒板块相对上证综指实现相对正收益的概率为  100%，因此我们不改我们对白酒板块  6  月份表现看好的观点，建议超配一线白酒茅五泸及激励机制改善的古井贡酒。
        啤酒：产量增长逆转，行业进入加速释放阶段。19  年  1-4  月，中国规模以上啤酒企业累计产量  1129  万千升，同比+0.8%，环比增速略有所回落。我们认为  4  月产量下滑主要来自于两方面：（1）Q1  产销两旺，部分厂商对后市乐观导致渠道库存略高；（2）4  月全国多雨，销量受小幅影响，叠加  Q1  库存相对较高，因此  4  月渠道以消化库存为主。伴随  5  月雨季结束、气温重新回升，判断啤酒产销量有望环比向好。受厄尔尼诺影响，判断  19  年全国平均气温应显著高于去年，利于行业销量增长，因此仍对于今年旺季啤酒产销情况予以乐观预计。预计  19  年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、结构升级等多重利好共振，基本面将持续向好。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
        乳业：19Q1  成本端好于预期但费用端仍处高位，预计后续费用端有望逐渐环比降温，19Q2  业绩弹性有望显著加大。在  18Q1  行业收入端较高基数情况下，19Q1  乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。同时，原奶及包材成本端压力不大，行业大部分企业毛利率均同比有所改善。但行业整体竞争态势仍处于高位，伊利19Q1  销售费用率同比仍然走高，但  CTR  跟踪来看空中费用投放已有所收窄，预计地面促销力度加大是主要原因。在  2020  年两强千亿收入导向的大背景下，我们很难预期行业竞争对快速大幅降温。但是我们判断，19  年行业整体竞争态势有望较  18年小幅降温，尤其是  18Q2  超高基数下，19Q2  费用率同比大概率下降，伊利  19Q2业绩弹性有望凸显。重点推荐伊利股份，维持大众品板块首推。
        风险提示  
        宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、消费不达预期、食品安全问题等。