行情回顾
本周,国金教育指数涨跌幅 9.42%,上证指数 1.92%,深证成指 2.62%,创业板指 2.68%,传媒指数(中信)2.78%,餐饮旅游(中信)4.78%,沪深 300 指数 2.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
年初至今,国金教育指数涨跌幅 8.81%,上证指数 15.56%,深证成指21.69% ,创 业 板指 16.27% , 传 媒指 数( 中 信)5.29% , 餐 饮旅 游( 中信)14.83%,沪深 300 指数 21.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业观点
国内职教龙头——中国东方教育于 6 月 12 日在港上市。上市共发行 4.36 亿股(占发行后总股本 20%),发行价 11.25 港元,共募集约 47.7 亿港元。
起家于烹饪,却未止步于烹饪,三大方向五大品牌格局形成。1988 年创立新东方烹饪和新华电脑之后,2001 年成立万通汽车教育,奠定烹饪技术、信息技术及汽车服务三大职教方向。2006 年收购华信智原,2016 年新增欧米奇西点西餐教育,形成五大品牌格局, 2017 年还成立了提供私人订制体验服务的美味学院。截至 2018 年末,集团总平均培训人次达到 12.4 万人,按人次算,是中国最大的职业技能教育集团。公司 FY15-18 营收/净利/培训人次 CAGR 分别为 21%/13%/10%,FY18 营收/净利达 32.65/5.15 亿元,规模分别为教育行业第四/第六。公司在内地 29 个省份及香港共运营 145 所学校,和 18 个私人订制烹饪体验中心。
新品牌&长课程贡献明显提升,整体量价均衡增长;网点扩张加速,业绩或在未来持续兑现。2018 年新东方烹饪/新华电脑/万通/欧米奇/其他营收占比分别为 58%/19%/14%/7%/3%,欧米奇占比提升明显。培训人次长期课程占比在 90%左右,实质业态介于学校和培训之间,以轻资产的模式获得稳定生源,整体量价各贡献一半增长。2016 年开始加速扩张,新增网点初始运营阶段生师比较低,对利润率造成拖累,伴随网点成熟,利润率有望回升。综合来看,按照单个网点 2-3 年盈亏平衡期测算,业绩或迎来兑现期。
中国东方教育增长潜力分析:就业严峻反映错配,政策重视推动职教发展。烹饪技术 / 信 息 技 术 / 汽 车 服 务 职 教 领 域 , 公 司 市 占 率 分 别 为23.1%/3.4%/9.7%,位居第一,龙头地位有望进一步提升。综合来看,公司具有以下优势:①传统品牌家喻户晓,多品牌互补发展。②学历与非学历教育兼收并蓄。③重视校企合作,就业率高达 93.7%。④全国性培训网络持续布局中。
2019 年以来已有 5 家教育公司上市,另有 13 家公司在排队中。5 家已上市公司中有 4 家于港交所上市,分别为银杏教育(民办高校)、科培教育(民办高校)、新东方在线(在线教育)与中国东方教育(非学历职教);跟谁学(在线教育)于纽交所上市。13 家拟上市教育公司中包含 6 家学校公司(4家高教+2 家 K12)民办高校、3 家非学历职业教育、2 家互联网教育、1 家K12 培训与 1 家出国留学考试培训,其中嘉宏教育(高等+中等教育)预期于 6 月 18 日上市、思考乐教育(K12 培训)预期于 6 月 21 日上市,教育板块持续丰富中。
推荐标的:中公教育,开元股份,希望教育,新华教育,中国东方教育等。
风险提示:民促法存不确定性;职教政策落地各地方或存差异;竞争加剧。