报告摘要：  
        1-5  月累计，全国一般公共预算收入  89919  亿元，同比增长  3.8%，前值  5.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国一般公共预算支出  93023  亿元，同比增长  12.5%，前值  15.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        减税降费见效，消费增速回升  
        税收拖累财政收入增速明显回落。1-5  月累计，全国一般公共预算收入  89919亿元，同比增长  3.8%，增速较上月回落  1.5  个百分点。其中，全国一般公共预算收入中的税收收入  78493  亿元，同比增长  2.2%，增速较上月回落  2.4  个百分点。
        增值税回落一方面是受增值税减税政策影响，一方面是由于  5  月工业增加值回落至  5.0%的低位。受房地产调控收紧影响，房地产降温，土地和房地产相关税收增速有所回落。受益于个税下降和房地产挤出效应减小，社会零售总额增速反弹，带动消费税维持高增速。
        财政支出增速回落  
        财政支出增速回落或受制于税收增速下降，土地出让收入下降给地方政府收入带来压力，导致政府性基金预算支出增速回落。
        基建增速受资金来源制约  
        在资金来源中，基建预算内资金占比相对较小。虽然全国公共财政支出中基建相关三项支出增速较去年大幅提升，但  5  月基建贷款季节性回落，城投债净融资明显缩量，导致  5  月份基建投资增速如期回落至  2.6%。
        允许将专项债作为基建投资的资本金来使用，可以缓解政府收入下降导致的资本金来源不足，有助于月度基建投资增速回升。但《基建投资资金来源剖析及增速预测——宏观预测专题报告二》中预计  2019  年度基建投资同比增长7.5%，是基于项目资本金来源不受制约做出的预测，因而该政策对全年项目预计投资额和基建增速影响有限。为对冲经济下行压力，政府需加大财政赤字，进一步减税降费，提高企业投资回报率，保持适度的传统基建增速托底经济。
        风险提示：积极财政政策不及预期，中美贸易摩擦加剧。