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研究报告:华融证券-固收点评报告:短期流动性承压利空债市-190610

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-15 14:10:28
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 安静
研报出处: 华融证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 398 KB 分享者: bet****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        截至  5  月  24  日,货币市场利率  shibor  隔夜收报  2.3420%,DR007  均价收于  2.5469%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】十年期国债收益率为  3.3125%,十年期国开债收益率  3.6938%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评
        1、货币市场先紧后松。
        受到税期和政府债券发行缴款因素的影响,上周初货币市场资金吃紧,多数短期利率本周初延续前一周五的高位:5  月  20  日shibor  隔夜较前一交易日上升  45  个基点至  2.5845%,DR007  虽和5  月  17  日变化不大,但较前一周四高了  24  个基点,为  2.8000%。央行在暂停了  8  个工作日的逆回购后,于周二投放了  800  亿元的  7天逆回购,周三又紧接投放  200  亿元。短期利率随后逐步下降。截至  5  月  24  日,shibor  隔夜收报于  2.3420%,较周一回落  24  个基点,高出前一周  20.8  个基点;DR007  收于  2.5469%,仅高出前一周  0.12  个基点。利率走势前高后低,但整体高于  5  月前两周。本周将有  1000  亿元逆回购到期,货币市场利率存在上行压力。
        2、国债收益率受货币市场利率影响明显。
        受到短期资金面紧张的影响,上周国债收益率、国开债收益率短期和长期大多呈现上行走势。其中,3  年期国债收益率收于2.9650%,较前一周高出  0.31  个基点;10  年期国债收益率收于3.3125%,较前一周高出  4.6  个基点。3  年期国开债上行  7  个基点为  3.2921%,10  年期国开债上行  1.8  个基点为  3.6938%。
        从一级市场来看,上周发行的一年期和十年期国债,发行利率较二级市场利率分别低了  3.6  个基点和  5  个基点,投标倍数为2.3  和  2.43,显示市场需求一般;农发行发行的  5  只政策金融债,其投标倍数大多超过  4,需求较国债略好。
        3、本周宏观数据公布给债市带来压力。
        5  月第三个周利率债表现基本跟随货币市场表现,主要是因为中美贸易冲突带来的避险情绪已经在  5  月初释放,我国宏观数据恰好处于真空期,所以短端利率的影响起决定性作用。进入  5  月最后一周,短端利率仍将是最主要的影响因素。虽然月末资金一般较为吃紧,但如果压力过大,预计央行会保证资金面稳健适度。因此本周货币市场利率波动或将加大。
        最后一周,4  月的工业企业利润和  5  月的  PMI  数据将公布,这将对最后一周的债券收益率造成一定影响。由于已经公布的  4  月数据显示市场需求较为薄弱,工业企业利润数据市场目前也不算乐观。然而从当下宏观高频数据来看,5  月第三周房地产成交面积上升,6  大发电集团日均耗煤量也较前一周上涨,叠加猪肉和蔬菜价格对  CPI  的拉动,长期债券收益率或也将承担来自基本面的向上压力。
        结论
        1、上周短期利率前高后低,央行开展逆回购平稳资金面。
        2、利率债收益率大多上行。
        3、月末资金面趋紧,宏观数据公布或给债券市场一定压力。

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