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研究报告:新湖期货-豆粕:炒作势头趋缓,回调概率大-190611

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-12 16:10:38
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘英杰
研报出处: 新湖期货 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,982 KB 分享者: bnb****cc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行情回顾
        本周美豆冲高回落,最近两周市场持续关注美国中西部主产区的潮湿天气,美国农业的保险、补贴制度较为复杂,此外特朗普政府前期公布了一项  160  亿美元的农业补贴计划,以弥补长达  10  个月的对华贸易战造成的损失,并表示给农民的补贴取决于农场所在地,而不是种植什么作物。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中  145  亿美元将用于直接支付给美国农民,农户将于  7月或  8  月获得首次直接支付,随后的支付预计将在秋季末和明年初,具体取决于贸易磋商进展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在今春种植天时不利的背景下,美国政府这种按种植面积补贴的模式被认为是鼓励农户种植更多作物。现在玉米种植天时严重延误,美国农场主会考虑很多因素来决定是继续种玉米?弃种?还是改种大豆?据有关研究,在当前的时间节点,理性的农民将选择在  6  月  4  日之前尽量多种玉米,在  6  月下旬之前转种大豆。若  6  月底土地仍未种满,可选择弃种或推迟至  7  月再种植大豆。
        总体而言,由于大豆种植期持续时间较长,美国大豆种植进度偏慢的问题可大可小,未来若转干种植进度会很快跟上,美豆也将迅速回落,但若播的太晚单产可能会受到不可逆的损害。
        美豆上行动力依然欠缺,需求很难有好转,中美贸易战第  3  季开打,中方近期大量购买巴西豆,巴西豆贴水显著上涨。中方已采购而未装运的美豆据说可能转为国储。南美贴水上涨可能导致一些国家的买方会考虑采购美国大豆,但只能起到杯水车薪的效果。
        连粕本周冲高回落,近月  9  月合约最高冲至  3000,炒作点完全是美豆种植进度较往年大幅推迟,中美贸易摩擦仍处于针锋相对的阶段,但市场已经渐渐习惯,等待  6  月底的  APEC  峰会能否得出有价值的结果,当前市场的关注点就在美豆主产区天气能否干燥一段时间,让播种进度迅速赶上,如果天气转好,连粕多头恋战的意愿将大幅减弱,可能会迅速离场。
        连粕这波上涨的根源开始时是炒新一轮的贸易战,后期叠加美豆天气炒作,正如之前所说,在对于小概率事件的反应上,多头投机力量明显高于空头套保力量,由于美豆反弹、人民币大幅贬值接近  7  的关键关口,大豆进口成本大增,盘面榨利明显缩窄,但仍为正值。油厂销售的基差最近也由负转正,从理论上来说,油厂仍有盘面积极套保的动力。只不过今年各大类型油厂——民营、外资、国企的经营思路有了比较大的区别,所以我们能看到在榨利很高的时候,盘面套保力量并不很强,因为部分油厂也有敞口多头头寸。近期豆粕继续回调概率偏大,但是否反转还难有定论。
        五一过后随着连粕的反弹,近两周连粕成交量大幅提高,主要是因为期货大涨刺激了下游补货的积极性,跟需求面几乎没有任何关联。突发事件炒作的特点是涨得快,回落得也快。目前看中方对于美方此轮变脸反应较为强硬,投机多头认为谈判进展艰难,平多获利离场的意愿不强,但随着时间的推进,贸易战若没有新的爆炸性的内容,也将暂时被市场淡忘。
        市场普遍观点认为猪料豆粕消费大降,但禽料豆粕消费由于其替代猪料消费及豆粕的高性价比而用量提升、水产则是季节性上量,所以整体来看豆粕消费下降的幅度不及此前预期。这似乎可以解释  4、5  月成交好转,我们认为当前官方公布的猪瘟爆发频率有所下降,但存栏下行的趋势并未改变,能繁母猪产能的下降将会影响未来较长一段时间的补栏节奏与存栏恢复,禽料蛋白中豆粕替代基本已全部实现,猪料豆粕消费则因存栏的下滑具有进一步下降的空间,水产消费整体或保持平稳。
        下半年的饲料消费可能会好于上半年,饲料消费同比下滑幅度会放缓,但不确定性还是很大。从俄罗斯的情况来看,进入夏季疫情发生次数明显增加,可能跟温度升高后蚊虫活跃有关。近期两广地区疫情有蔓延趋势,尽管官方未爆出新增病例,但当地对于非瘟的恐慌愈发严重,母猪带仔淘汰增加,生猪近期出栏量陡增,两广地区的猪源甚至有向南方回流的趋势。这可能与俄罗斯的情况互相印证,需要继续密切观察。
        南美巴西减产幅度应该不超过  500  万吨,阿根廷目前来看尚属于正常年景,预估产量  5500  万吨,较去年大旱导致的  3780  万吨的产量恢复性增产。而关于中美贸易谈判市场每天充斥着各种正反两方面的消息,多数是由国外媒体发布,臆测成分很大,美国总统特朗普的推特口风也经常转向,在基本面因素刺激匮乏的背景下,这类“路边社”消息会导致美豆出现窄幅波动。但若美方重新捡起关税大棒,会重新加剧美豆及连粕的波动率,市场多数观点认为当前的突发事件是特朗普总统的“极限施压”策略,在长达半年的拉锯谈判中,中美谈判已接近取得一定进展,但离达成最终协议尚遥远。在无天气炒作刺激的背景下,美豆能否在  900  位置撑住将完全取决于中美谈判的结果,或者说是中国采购美豆的意愿,美豆能否突破上行则完全取决于南美、北美天气是否还有炒作点。从目前的情况来看,中国近期对美豆的采购趋缓,导致美豆跌破  900,考验  850、800  的支撑效果。

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