5  月国六车产量占比有望达到  100  万辆，对应占比  62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】提前实施国六地区的乘用车需求占全国约  65%，3  月国六车生产开始提速，4  月约  65  万辆，占比约  39%，5  月有望升至  100  万和  62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        6  月末国五车库存风险上限  20  万辆。根据我们估算，中性假设下提前实施国六地区的国五车库存可能在  5+6  两月内基本去化，但考虑品牌、地区结构性不均，实际无法实现，悲观情形下  6  月末还有  20  万辆国五车库存有待去化，只能以更低价格流向非国六地区，影响经销商盈利，影响选择出手补助经销商的车企的盈利。
        5  月零售可能超预期。由于国五车带来的库存压力，车企和经销商在  5  月加大对国五车的促销和宣传力度，同一车型国五款终端售价比国六款便宜  1千到  1  万元不等，车企也开始纷纷推出员工优惠购车方案，折扣低至  5  折，整体宣传在社会上引起的关注度超预期，有望带动  5  月零售超预期，我们月初预期上险-5%，目前看可能在  0%上下。批发预计  5  月继续保持疲软，6  月再受年中冲量而改善。从国四国五切换来看也是切换前需求增速提高，当月受影响回落，随后恢复。
        股价深度调整带来估值历史新低，酝酿机会。本轮汽车下跌已过度反映外部短期风险，即中美摩擦升级、宏观及流动性预期走弱、市场整体下跌以及国五库存压力，但汽车需求持续改善，5  月也存在超预期可能。市场情绪过于悲观，中长期来看更是低估，乘用车  PB  1.3  倍已是  08  年金融危机后最低，零部件  PB  2.0  倍也接近历史低点  1.7  倍。即使中美谈判有反复，汽车销量有波动，需要时间换空间，只要估值足够低，短期股价不确定带来的就不会是下落的尖刀。中期看，我们维持汽车景气修复观点；长期看中国经济有韧性，优质汽车行业公司，无论整车还是零部件，都有份额进而利润提升空间。
        投资建议：国六切换带来销量短期波动，5  月零售可能超预期，中期维持汽车景气修复观点，长期中国经济有韧性、优质汽车行业公司有成长空间，近期股价深度调整，酝酿机会，乘用车板块  PB  1.3  倍为  08  年以来最低，零部件  2.0  倍也在历史底部。乘用车建议关注【长安汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团】，零部件布局成长【均胜电子、精锻科技、中鼎股份】，以及后市场【金固股份、五洋停车】。
        风险提示：测算误差、中美贸易摩擦再度升级、宏观经济不及预期、政策托底不及预期、汽车销量波动等。