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教育行业研究报告:安信证券-全市场教育行业策略报告:嘉宏教育加速赴港进程,拥有稀缺本科牌照-190523

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-05-24 16:45:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 893 KB 分享者: owe****ki 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■嘉宏教育再度更新招股书,加速赴港上市进程:根据港交所披露易网站,5  月  14  日嘉宏教育向联交所递交主板上市申请资料,这是继  2018年  11  月之后,第二次更新招股书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次更新了截至  2018  年  12  月  31  日的财务数据,并将公司控制的一所拥有本科牌照的学校——中原工学院信息商务学院的营运数据并表。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■旗下控制  2  所民办高校、1  所中学,提供中学、高等教育服务:嘉宏教育旗下控制三所学校:乐清精益中学、浙江长征职业技术学院和中原工学院信息商务学院。前两所学校位于杭州,长征职业技术学院为大专院校;信息商务学院位于河南,是民办独立院校,拥有本科牌照,也提供专科教育。2018  学年长征学院有  10,520  名学生,精益中学有  935名学生、信息商务学院有  20,613  名在校生。  
        ■业务横跨浙江&河南,浙江最大的民办大专&第四大民办高教机构:以在校生人数计算,公司是浙江最大的民办大专&第四大民办高教机构,长征学院在民办高等教育市场中排名第四,市占率  3.5%;专科招生第一,市场份额  16.3%。除此之外,信息商务学院在河南省  2017  年排名第七(市占率  4.4%)。且浙江省及河南省民办高等教育学费标准持续上涨,量价齐升逻辑有望持续。
        ■拥有稀缺本科牌照,信息商务学院并表带动  2018  年实现  2.87  亿净利,未来看点在于扩张实现:由于嘉宏教育旗下的三所学校类型(高中、专科和本科)都不相同,其中:
        看点:信息商务学院拥有稀缺的本科牌照;
        量价:三所学校的学费均逐年递增,长征学院及精益中学招生人数呈现下滑,信息商务学院招生人数虽然稳定,整体公司出现微小的下滑。
        业绩:2016-2018  年公司收入、毛利及在校生人数稳定增长,信息商务学院并表带动业绩增长明显,2018  年营收  3.02  亿元、年度溢利  2.87  亿元。
        风险:未来转为营利性学校需缴纳额外所得税,预计实际增值税税率预计介于  3.30%至  3.84%之间,对于业绩有所影响;
        并购:受限于土地和空间限制,未来招生人数增长空间不大,看点在于运营能力和并购能力,公司将通过拓展现有运营、并购以及设立海外学校等方式实现。
        ■风险提示:政策推进力度不及预期、产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧

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