报告要点:
晶闸管国内龙头,市占率提升叠加新产能投放助力业务稳步增长
公司晶闸管在国产份额中处于领先地位约为45%,产品质量比肩国际厂商主打进口替代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司通过多年的技术积累和规模扩张,建立了性价比优势和技术优势,晶闸管系列产品毛利率约为50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着募投产能投产,公司晶闸管业务未来三年将继续保持稳步增长。
防护器件应用广泛,募投项目已投产助力营收占比提升
防护器件下游应用领域广泛,行业需求保持稳定。公司可生产多种防护器件,其中TVS在国内较为领先,产品同样对标国际厂商。募投项目产能投产短期拉低防护器件毛利率,但中期来看产能利用率提升后毛利率有望得到修复,防护器件收入保持较快增速,收入占比从2014年18%上升至2018年30%,防护器件业务受益于份额提升和产能利用率提高将继续增长。
布局MOSFET业务,丰富功率半导体产品线
公司已开发多种高中低压MOSFET和超节MOS,将采取设计+封装的模式开拓前期市场。未来公司还将布局IGBT以及化合物半导体等器件,随着汽车电子、工业自动化等领域功率半导体需求增长潜力大,国内企业有望逐步在中低端领域实现进口替代。公司正投建封装产线,未来该业务营收将逐步增大并为公司贡献利润。
投资建议与盈利预测
随着公司产品线的布局日益丰富,募投项目产能也相继投产,公司将继续保持快速发展态势。预计2019-2021年公司营业收入分别为6.2、7.3和8.7亿元,归属母公司股东净利润分别为1.83、2.18和2.58亿元,按照最新股本测算对应基本每股收益分别为0.68、0.81和0.96元/股,按照最新股价测算对应PE估值分别为30、25和21倍。考虑到公司在晶闸管行业的领先优势,以及逐步将产品线发展至防护器件和MOS器件等领域,在中美贸易冲突的背景下,公司在功率半导体领域的进口替代效应会越发明显,将充分受益芯片国产化浪潮,相应产品获得良好的成长性。因此给予公司2019年35-40倍估值较为合理,对应股价为23.8~27.2元/股,给予公司“增持”评级。
风险提示
募投项目产能利用率提升不及预期、行业需求超预期下跌、国际厂商恶意竞争等。