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莱克电气研究报告:中邮证券-莱克电气-603355-多业务发展路线,内销业务调结构、促增长-190515

股票名称: 莱克电气 股票代码: 603355分享时间:2019-05-24 14:35:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 程毅敏
研报出处: 中邮证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 767 KB 分享者: zui****wo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点:
  依托电机技术,多业务多品牌发展
  莱克电气是一家以高速微电机为核心技术,以吸尘器、空气净化器、智能净水机、厨房电器等绿色小家电产品和园林工具产品为主营业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国际市场,公司采取以ODM自主研发制造贴牌的经营模式,与多家国际知名企业建立了长期、稳定的合作关系。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在国内市场,公司以自主品牌与ODM相结合的经营模式,定位于打造高端品牌,为人们创造高品质健康生活。公司实行多品牌战略,线上和线下渠道共同发展。“LEXY莱克”品牌定位高端,“Jimmy莱克吉米”针对互联网渠道年轻人需求,“Bewinch碧云泉”品牌主要产品为净水机。
  2018年莱克电器收入58.02亿元,同比增长2.41%,综合毛利率25.16%,增加0.12个百分点。其中,吸尘器、净化器收入40.59亿元,同比增长1.34%,毛利率27.91%,比上年增长0.71个百分点;园林工具收入6.93亿元,同比增长7.71%,毛利率21.13%,比上年增加0.25个百分点。
  吸尘器均价上行,立式吸尘器较为受欢迎
  据中怡康调查,吸尘器市场2018年规模突破200亿,增速较去年有所放缓,电商市场份额占整体市场近八成,电商拉动整体市场增长,双线均价上行。整个市场处于从有线市场向无线市场的转变之中,其中手持推杆式、扫地机器人、立式吸尘器三个明星品类保持了双线市场同步正向增长。戴森、科沃、斯莱克分别是三个细分品类龙头。立式吸尘器和扫地机器人并非完全替代品,首先吸尘器可以清洁到扫地机器人难以到达区域,其次吸尘器兼具除螨等功能,最后吸尘器手控的操作方式带来不一样的体验。
  内销业务调结构、促增长
  莱克电器为应对增长压力做出如下调整:(1)调产品结构,扩大产品线,内销产品从6大产品线扩展到12大产品线,创造新的业务机会,构建产品的防御体系和进攻体系;(2)调渠道结构,包括线上和线下渠道结构调整,调客户结构,开发新客户包括开发行业外客户,如:公司与小米达成战略合作,莱克吉米产品在“小米有品”平台进行销售,进一步提升了线上销售规模;(3)寻求新的合作机会,莱克与华为合作,联合打造智选生态产品----莱克智能循环扇,凭借“360°自然循环风”、“静音节能”、“7羽叶状风叶设计的专利技术”和“轻松拆装易清洗”,支持华为AI音箱语音控制;(4)调整营销思路和方法,强化自媒体自引流自创客。
  公司以外销为主,近年来,内销产品收入增长迅速,2017年达到18.51亿元,同比增速81.83%,2018年增速出现较大下滑。2018年莱克电器外销收入38.77亿元,同比增长1.66%,毛利率17.73%,减少0.85个百分点;内销收入19.25亿元,同比增长3.96%,毛利率40.14%,增加1.80个百分点。公司主要产品为吸尘器、空气净化器,内销相比外销毛利率更高。随着内销占比进一步提升,公司毛利率水平将呈上升趋势。莱克电器内销毛利较高,但占比较低,随着内销推广加速,高毛利业务增速有望转好。
  盈利预测与投资评级
  我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.23元、1.41元和1.61元,对应的动态市盈率分别为18.34倍、15.95倍和13.97倍。维持“谨慎推荐”的投资评级。
  风险提示
  内销业务增速下滑严重;人民币大幅升值;贸易战对外销业务产生不利影响。

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