今日焦点
        美团点评  3690  HK  
        EBITDA  首次扭亏，淡季收入仍快速增长  评级:  买入
        收盘价:  港元  58.15  目标价:  港元  75.50  潜在涨幅:  +29.8%  
        谷馨瑜,  CPA  connie.gu@bocomgroup.com  
        美团  19  年  1  季度收入为  192  亿元人民币（下同），同比增  70%，环比降  3%，调整后净亏损为  10  亿元，兩者分别好于市场预期  5%/39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】调整后  EBITDA  利润率首次转正至  2%，主要由于核心业务的运营能力提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        虽然处于淡季，外卖交易规模仍同比增  39%，收入同比增  52%，货币化率从去年同期的  12.9%增至  14.2%。单均运营亏损收窄至  0.4  元。
        到店酒旅业务交易规模同比增  15%，收入增  43%，货币化率从去年同期的  7.8%增至  9.7%，主要受到酒店间夜量增长及到店广告收入的提升（同比增长  70%）带动。分部毛利率持平，运营利润率约  33%。广告营销服务作为商户推广工具，有望成为到店业务的主要增长动力。
        新业务交易规模/收入同比增  22%/268%。调整后运营亏损收窄至  25  亿元，主要受到大交通业务运营优化的推动。
        我们预计  2019  年公司收入将维持高速增长，亏损进一步收窄。维持买入评级和目标价  75.50  港元，对应  4  倍/3  倍  2019/20  年市销率。
        华润燃气  1193  HK  
        天然气销售增长前景减弱，降级为中性  
        评级:  中性↓收盘价:  港元  36.85  目标价:  港元  32.40↓  潜在涨幅:  -12.1%  郑民康  wallace.cheng@bocomgroup.com  
        我们最近与公司了解了最新业务状况，19  年前四个月的售气同比增长平均保持在  15-20%。考虑到上下半年各占一半的销售比例，我们相信公司下半年需要有非常强劲的售气增长，方能实现  20%的全年增长目标。我们将公司  2019  年的全年天然气销售增长预期从  21.4%下调至  17.5%。
        根据我们的渠道检查，中石油目前正与天然气经销商拟订补充合同，将非住宅门站价平均上调  6-7%。我们对公司的售气毛差预测仍然相对保守，维持  2019-21  年每立方米  0.59/0.59/0.58  元人民币不变，我们的预测已计及不完全的顺价。
        基于  DCF  估值，我们把目标价由  38.20  港元下调至  32.40  港元，以反映盈利预测的下调。考虑到  2018-21  年的盈利复合年增长率只有  10%，目前  16  倍/15  倍  19/20  年预测年盈率的估值并不吸引，这可能会削弱公司在市场动荡下的防守性。我们将公司降级为中性。