投资摘要：
        SaaS（software  as  a  service，软件即服务）模式的出现，给客户带来了新的价值：
        1、客户不再需要一次性采购昂贵的软件，只需要花费较少的初始投入便可以享受原有的软件服务；
        2、客户可以总是使用到最新版本的更新和更好的服务，而不用担心后期的维护和更新；
        3、SaaS  收取年费，客户使用满意才会不断续费，迫使软件厂商必须始终关注客户的需求了。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        SaaS  模式的兴起对软件行业带来两点重大改变：
        1、扩展了  SaaS  软件的使用边界。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统软件大多集中在  ERP、人力和安全等几个行业。SaaS  模式的软件标准化程度高，部署在云端，方便了用户的使用，扩张出新的软件使用范围：  CRM、HRM、安全、协同和垂直等众多领域。截止  2019  年  5  月  11  日，68  家新兴  SaaS  公司总市值为  6404  亿美元。
        2、SaaS  模式催生出新的软件巨头。传统软件定制化程度高，软件公司到一定规模就无法成长了。SaaS模式的产品标准化程度高，使用范围更广，这使得软件巨头的模式扩张成本更低，边界更广，从而使得很多细分行业都诞生了软件巨头。像  CRM  领域的  Salesforce，HRM  领域的  Workday  等。
        SaaS  模式发展经历了四个阶段，现在正处于产品深入期。公司业务流程的各个方面都在  SaaS  化，垂直行业类  SaaS  也迎来爆发，新兴  SaaS  公司在不断上市，收入也处于高速增长期，我们对未来长期看好。
        传统  6  大软件巨头成立于  1972  年到  1984  年之间。这些巨头公司在  SaaS  浪潮到来时候，虽然反应较慢，但是从  2013，2014  年起集中精力转型  SaaS  模式，目前已经基本转型成功。截止  2019  年  5  月  11  日，6家转型云化后的传统软件巨头市值规模达到了  1.55  万亿美元。
        传统软件巨头转型  SaaS  成功的原因在于：在企业服务中，产品、客户关系和服务是最重要。传统软件在转型  SaaS  过程中的产品、客户关系和服务的优势都可以承接过去，保证了它们转型云化的成功。
        1999  年是  SaaS  元年，新兴的  SaaS  公司在  CRM、HRM、安全、协同、分析和垂直型  SaaS  领域取得了巨大成功。截止  2019  年  5  月  11  日，68  家新兴  SaaS  公司总市值为  6404  亿美元。SaaS  公司在成长期收入往往高速增长，但是没有利润甚至是亏损的。而到了成熟期，SaaS  公司的利润率就慢慢体现出来了。我们的统计数据对此得到了充分验证。
        美股对公司的估值，主要采用市销率指标。在确定市销率时，收入增速是最重要的衡量指标。我们的统计验证了：营收增速和市销率最高的  SaaS  公司集中在腰部企业。向上和向下，收入增速和市销率都较低。
        风险提示：宏观经济风险；美国  SaaS  公司估值过高的风险；