核心观点
一、《和平精英》:吃鸡手游的商业化变现,腾讯游戏业务将重拾增长
1、腾讯 19Q1 游戏收入增长承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】腾讯 19 Q1 手游收入同比下跌 2%至人民币 212 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)原因是新游戏发布減少,但由于有季节性活动,上述收入环比增长 11%。腾讯 19Q1 PC 客户端游戏收入为人民币 138 亿元,同比下跌 2%,环比增长 24%。
2、《和平精英》将带动腾讯游戏重回增长。根据 Sensor Tower 报道,《和平精英》5 月 8 日在国内开启上线,运行 3 天内,iOS 端流水已近 1 亿人民币。5 月 11 日,《和平精英》开启 Battle pass 付费模式,将进一步刺激此游戏的月度流水增量。Battle pass 收费模式的核心在于鼓励玩家增加投入的时间成本,进而提升付费率并大幅刺激游戏月流水增长。
二、一般内购:“服装+枪械”=付费率之比*MAU 之比*ARPPU 之比《穿越火线》月流水,预计月流水中枢约为 8 亿
选取国内射击手游《穿越火线》作为对照组测算《和平精英》上线后月流水。核心公式:《和平精英》“服装+枪械”月流水=付费率之比*MAU之比*ARPPU 之比*《穿越火线》月流水。预计稳态《和平精英》月流水约为 7.1~8.8 亿元,稳态流水中枢约为 8 亿元;未来商品定价与丰富度优化后,预计不使用 Battle pass 模式可达到的月流水天花板为 11.2 亿~13.4亿元,理想情况下月流水天花板中枢约为 12.3 亿元。
三、Battle pass:购买率之比*MAU 比*Battle pass单价比*《王者荣耀》Battle pass月流水,预计月流水中枢约12.9亿元
选取国内手游《王者荣耀》作为测算《和平精英》开启 Battle pass 收费模式后月流水增益的参照。核心公式 :《和平精英》月流水增益=购买率之比*MAU 比*Battle pass 价格比*《王者荣耀》流水增益。稳态下,Battle pass 对《和平精英》月流水增益为 12.6 亿~13.1 亿元,流水增益中枢约为12.9 亿元,且根据分析对照,此水平已达到 Battle pass 模式的月流水增益上限。
四 、投资建议
根据《和平精英》未来的月收入测算结果,我们认为在以下情况下:(1)商品丰富度对 ARPPU 影响程度 10%~20%,价格水平对 ARPPU 影响程度80%~90%;(2)套装对一般内购月流水影响在 60%~70%,枪械对一般内购月流水影响程度 30%~40%;(3)Battle pass 的低价档位销售量占总 Battle pass 销量的 60%~80%。《和平精英》一般内购模式稳态可达到月度流水约为 7.1~8.8 亿元;使用 Battle pass 收费模式对月流水增加 12.6~13.1 亿元,稳态《和平精英》的商业化水平为月收入 19.7~21.9 亿元,月流水中枢约为 20.8 亿元。
五、风险提示
付费率变动不及预期;市场对改版后游戏内容接受度不及预期;《和平精英》Battle pass 对市场吸引力度不及预期等