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恩捷股份研究报告:安信证券-恩捷股份-002812-与LG签订5年供货协议,海外拓展加速-190519

股票名称: 恩捷股份 股票代码: 002812分享时间:2019-05-22 14:36:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓永康,吴用
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 313 KB 分享者: lmx****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:恩捷股份19日发布公告,其控股子公司上海恩捷与LG化学签订隔膜购销合同,起止时间为2019年4月4日-2024年4月3日,合同总金额不超过6.17亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ■海外业务占比提升,进入全球动力供应链:上海恩捷当前拥有超过13亿平的母卷产能,是CATL的最大供应商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)18年公司对LG隔膜销售1.53亿元人民币,占总营收的11.5%。本次合同总金额6.17亿美元,预计对应出货量在10亿平以上。根据公司出货规划,19年海外出货占比预计提升至25%,其中LG将贡献较大比重。公司此前公告,与海外客户的合作开发产品将用于现代及大众车型。当前国内隔膜产品能够应用于海外电动车领域的公司不超过两家,这一大额订单的签订也为公司技术水平提供背书。公司当前已计划在海外选址建厂,未来有望就近供应于海外电池厂商,打开全球市场空间。
  ■海外产品价格和利润率更具优势,提升公司盈利能力:海外电池厂商对于产品的性能要求高,价格条件也好于国内。19年公司国内部分产品价格有所调整,但整体占比不大,同时随着海外客户占比的提升,以及规模效应下成本的进一步优化,公司盈利能力有望维持在高水平。
  ■产能扩张迅速,提升规模供货能力:公司在国内是CATL的主供商,在国外的供货客户包括LG、三星、美国A123等等。当前国内外主流电池企业的扩产规模很大,对于供应商原材料的稳定供应能力要求也在提升。公司当前也在积极扩张产能,19年珠海二期、无锡、江西部分产能将会陆续投产,预计全年新增20条产线,实现翻倍增长。明后年随着剩余产线的投产以及海外产线的开建,产能产量有望匹配下游需求实现高速增长。
  ■投资建议:上海恩捷是公司控股子公司,持股比例为90.08%,于18年8月起完成并表。随着公司隔膜业务的逐步扩张,其在公司的业务贡献占比也将持续提升。我们预计公司19-21年的收入增速分别为37.8%、25.3%、19.1%,净利润增速分别为61.9%、26.6%、23.7%,EPS分别为1.77、2.24、2.77;维持买入-A的投资评级,目标价65.00元。
  ■风险提示:下游需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加剧导致价格下降超预期等。
  

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