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研究报告:华金证券-晨会纪要-190522

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-22 10:52:05
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 盖斌赫
研报出处: 华金证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 506 KB 分享者: zz5****89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【行业公司评论】
        煤炭:暗潮已到无人会,只有篙师识水声
        杨立宏  yanglihong@huajinsc.cn
        投资要点
        陕西复产缓慢拖累全国产量恢复:4  月当月,全国煤炭产量  2.94  亿吨,同比增长  0.10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  大产煤省中,除内蒙古、山西和新疆产量正增长外,其余  6  个省份产量均为下降,其中陕西省产量同比下降  12.50%,拖累全国产量恢复。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从绝对数来看,山西、内蒙古  4  月份增产量分别为  608  万吨和  652  万吨,陕西同比减产  614  万吨,主产地产量减量抵消近半增量。
        5  月动力煤需求加速恶化:4  月,受到新能源的挤出,火电发电量同比下降  0.2%,从  5  月上旬重点电厂日耗数据来看,发电耗煤继  2  月份后再次同比下滑。截止  5  月  12  日,重点电厂煤炭日耗平均数为  301.5  万吨,同比下降  9.65%,环比下降  13.8%。
        5  月钢铁利润空间收窄:经历两次提价后,焦炭的盈利空间较上月  185%,恢复到  2019  年  2  月的相对高位;生铁的毛利空间则在价格回落和原材料上涨的双重夹击下大幅收窄,截止  2019  年  5  月  20  日吨铁毛利为  2017  年  8  月以来最低值。
        终端、港口库存均现回升,动力煤恐将旺季不旺:5  月  20  日六大电厂库存  1616.92  万吨,环比  4  月同期上升  4.06%,同比上年上升  25.24%,库存可用  23.73  天,较上年高  9.4  天,重点电厂煤炭库存  7877  万吨,同比上升  20.57%,环比上月同期上升  8.78%,库存可用天数  24  天,较上年同期高  7  天。中转环节库存也呈现回升趋势。截止  5  月中旬,环渤海和长江口动力煤库存分别为  1454  万吨和  712  万吨,较上月同期分别上升  4.4%和  3.6%,距离历史高位分别有  6.8%和9.2%的差距。
        进口恢复性增长:2019  年  4  月中国煤及褐煤进口量为  2529  万吨,同比增长  13.55%,环比上升  7.45%。1-4  月份累计进口煤及褐煤  9992.6  万吨,同比增长  1.7%。
        未来煤价下行压力逐渐增大:火电需求已现疲态,终端与中转环节库存回升,动力煤价格压力增大,尽管即将到来的用电旺季可能部分缓解上述压力,但从库存的情况来看,再次出现旺季不旺的局面的可能性较大;焦煤产业链表现相对强势,但钢铁行业利润空间收窄,焦煤价格难以上涨,而高价能否得以维持仍需观察地产开工的变化。从历次周期来看,焦煤价格从未走出过独立行情。
        投资策略:无为胜有为:本轮景气周期上行已经持续  3.5  年,推动行业景气上行的力量逐步平稳或逆转,尽管部分地区小煤矿的关停仍在进行,但对供给影响更大的非法产能合法化加速,需求的恶化逐步显现;环保、安全等供给扰动因素可能仍影响短期价格,景气下行可能因此迟到,但不会缺席。在价格将跌未跌的阶段,最重要的任务依然是风险防范,这一阶段无为胜有为。我们维持同步大市-A  评级。动力煤公司相对看好中国神华、陕西煤业、露天煤业,冶金煤公司看好盘江股份、潞安环能、淮北矿业。
        风险提示:通胀超预期;环保监管政策波动;进口政策变动;重大安全事故。

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