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易世达研究报告:天风证券-易世达-300125-战略进军裸眼3D行业,公司迈入发展新阶段!-190521

股票名称: 易世达 股票代码: 300125分享时间:2019-05-22 08:31:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立,于夕朦
研报出处: 天风证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,819 KB 分享者: fut****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司简介:逐步剥离传统业务,战略进军裸眼3D行业
  公司于2005年成立,2010年在A股创业板上市,原主营业务为余热发电技术相关业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年杭州光恒昱成为公司第一大股东,2017年公司新管理团队上任,公司加速剥离传统业务及冗余资产,18年公司实现归母净利润0.37亿元,扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,公司积极探索企业转型发展路线。2019年完成收购裸眼3D公司易维视51%股权,战略进军裸眼3D行业。
  全球3D行业将超800亿美元,裸眼3D渗透率有望超过50%。
  根据赛诺市场及Frost&Sullivan等统计预测,2021年全球3D显示器市场规模将达到830亿美元,未来裸眼3D市场渗透率将达到50%以上。我国裸眼3D行业市场规模已达到70亿元。未来三年CAGR有望达到34%。
  柱镜光栅方式最为成熟,人眼追踪与视频优化算法为竞争力核心之一
  传统光屏障(狭缝)3D技术,在亮度上有很大缺点,过去三年中柱镜光栅3D迅速成熟,成本降低与算法效果提升是裸眼3D普及速度的迅速提升的重要原因。DSP算法为光栅式裸眼3D效果提升核心之一:裸眼3D在多视点的技术实现依赖于摄像头跟踪人眼,并由算法处理光栅与图像,尤其是对于裸眼3D广告机,其使用场景依赖于多视点(多人观看)。人眼追踪与视频优化算法提升是显示效果提升,解决模糊与对焦问题的重要核心。
  公司收购易维视51%股权,裸眼3D百亿蓝海市场获得算法领先优势,有望陆续进入裸眼3D广告、教育、医疗、近视防治领域
  易维视成立于2010年3月,创始人为方勇博士,长期积累,拥有业界领先的动态背光、超解析、帧率转换、超多视点等算法。已商业化的产品包括3D显示终端:广告机、电视机、3D平板、拼接墙、手机等,17年收入870万元,18年收入1776万元,收入快速增长。公司于2019年完成1.08亿元增资收购易维视51%的股权。我们认为公司将重点发展裸眼3D广告机、教育及医疗设备,加速研发裸眼3D于近视防治上的应用。
  盈利预测与投资建议
  我们预计公司19-21年净利润为0.40/0.52/0.67亿元,EPS为0.15/0.19/0.25元,其中19年裸眼3D、余热发电、光伏业务毛利分为0.49/0.33/0.11亿元。由于公司裸眼3D业务等新业务尚处于成长期,且A股无裸眼3D行业可比公司,我们根据公司整体现金流折现估算公司估值,给予公司目标价17元,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:研发不及预期,并购整合不及预期,市场开拓不及预期

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