行情回顾:中信家电指数跌幅 1.14%,跑赢大盘,位列 29 个一级板块涨跌幅第 8 位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】家电二级版块中,白色家电,黑色家电,小家电,照明设备及其他均下跌,跌幅分别为 0.86 %,2.63%,0.84%,3.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
贸易战影响有限:2019 年 5 月 9 日,美国贸易谈判代表办公室(USTR)在官方公告“联邦纪事”(Federal Register)发布公告,宣布自美国东部时间 2019 年 5 月 10 日 0:01(12:01 am)起将 2018 年 9 月 24 日起开始征税的 301 措施所覆盖产品(即 2000 亿清单)的征税税率从 10%提高到 25%。USTR 将后续公布申请产品排除程序。此次加征关税针对的是 2018 年 9月 301 措施所覆盖的 2000 亿美元自华进口货物。2018 年 7 月 10 日,USTR公布了原始 2000 亿清单并称将对该清单的产品加征 10%关税。该清单涉及 6031 个税项,既包括半导体、化学品、药品、电机电器设备等高端制造业行业,也包括木制品等低端制造业以及食品、家具等消费品。9 月 21日,USTR 正式公布了涉及 5745 个税项的最终征税清单,宣布 10%的额外关税将于 9 月 24 日生效,并将于 2019 年 1 月 1 日起上调至 25%。相较于原始清单,有 297 个税项产品被移除,涉及电子、化工、轻纺、农业、健康和儿童用品等。。
分析点评:贸易战在美国单边加税的背景下摩擦加剧,但对于家电行业实际影响有限。据产业在线数据,2018 年我国对美出口家电 382 亿元,同比增长 4.9%,占比 23%。具体到各品类,空调、冰箱、洗衣机、电视等大家电出口至美国的产品分别占总产量的的 7%、9%、1%及 35%。白电企业中,龙头格力电器,美的集团,青岛海尔海外市场布局早,相对分散,能较有效对冲贸易摩擦影响。一些黑电企业也在在全球布局多处研发中心和海外生产基地。而对于海外营收占比少于 1%的多数厨电上市公司(如九阳股份、华帝股份、老板电器),贸易战负面影响几乎可忽略不计。同时在 2000 亿美元列税清单中,家电产品出现频率较低。以往贸易保护政策主要针对韩国家电产商,国内与美国家电产业链融合相对强,如海尔收购GEA,走本土化路线。同时,美国贸易代表办公室在加税清单外,将额外列出豁免名单。家电等以加工贸易为主,且美国对外依存度较高的产品有望进一步免受加征关税影响。
冰箱首季量额齐降:根据中怡康推总数据显示,2018 年冰箱市场零售量规模 3148 万台,同比下降 6.2%; 零售额为 930 亿元,同比微增 0.7%。2019年第一季度,冰箱市场零售量规模 678 万台,同比下降 3.6%;零售额为 204亿元,同比下降 5.9%。中怡康预测,2019 年,中国冰箱市场零售量将为3010 万台,同比增长-4.4%,零售额同比增长 1.6%。中怡康品牌中心总经理左延鹊在 2019 中国冰箱行业高峰论坛上,以“高增长不再,需辩证理性适应窗口期”形容当下冰箱行业走势。
分析点评:伴随着 09 年“家电下乡“的东风,冰箱作为家庭菜品保鲜的重要工具,开始大规模在城镇农村普及。作为受人口结构影响较大的产业,在中国人口规模趋于稳定的情况下,冰箱的家庭保有量已经趋近饱和。数据显示,早在 2016 年底,国内居民平均每百户冰箱拥有量已达到 93.5 台,受高渗透率和低人口增长影响,国内冰箱市场销量增长开始趋向于结构升级下的更新换代需求。同时,来自上游居高不下的成本进一步挤压冰箱获利空间。我们认为,波动中孕育着增长,近两年冰箱销售总体看变化较为稳定,进入”稳态“发展阶段。未来高端产品如多门和对开门冰箱的市场处于上升阶段。冰箱行业将由高速增长向高质量增长转变。推荐关注龙头企业青岛海尔,美的集团。
投资建议:本周家电板块整体下跌,但跑赢大盘。随着竞争加剧和传统旺季临近。长期来看家电板块中各细分龙头基本面将持续向好。中长期我们持续建议三条主线:第一,白电龙头优势突出,所涉及产品广,技术开发产业链完善。推荐美的集团,格力电器,青岛海尔;第二,受益一二线城市复苏,推荐厨电板块: 浙江美大,华帝股份,老板电器;第三,关注黑色家电优势企业,积极探索增量方向,关注海信电器,TCL 集团。
风险提示:房地产市场不景气;贸易战加深;行业竞争增大;系统性风险。