????????核心观点??
????????中概股赴美上市数量持续攀升，TMT??领域企业占美股中概股主导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，全球共??12??家交易所有中国企业上市，美股中概股占总数的??40%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至??2019年??5??月??10??日，美股中概股企业共??227??家，其中纳斯达克上市中企最多共??145家。中企美国上市进程随中国经济发展不断加速，大致分三个阶段：1)90??年代初，国企股份制改革背景下中国企业开始境外上市：2）2000??年以后，一批互联网公司因对资金需求迫切加上我国资本市场审核制度严格，通过??VIE??架构美国上市融资，推动行业此后十年蓬勃发展；3）2005??年以后国家颁布多项政策支持民营企业海外上市，中概股数量阶段性攀升。
????????红筹中企借力美股市场融资优势，企业发展符合科创板重点扶持方向。我国上市要求严格，注重企业过去盈利能力和财务状况；历年赴美上市中企近半数上市首日市盈率为负。美股和??A??股对于行业估值角度存在差异，对于??TMT、生物医药等新兴产业，美股带来融资机会远超??A??股。近年赴美上市红筹企业平均融资额高于国内上市企业。美股在市场规范程度、股市机制和投资者结构方面完善，采用注册制手续透明度高、审理周期短。科创板重点扶持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药等六大产业。从在美上市中概股所属行业和未来发展战略分析可看出，企业中不乏我国科创板所扶持的重点方向，如云计算上阿里云成为全球第三大共有云企业。??
????????科创板与纳斯达克成立初衷相似，美股上市制度完善引科创板积极借鉴。科创板重点支持高新技术产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，与纳斯达克成立初衷类似，在??70??年代新技术不被看好时，纳斯达克削减繁杂上市手续、降低资产及盈利标准，帮助尚未盈利中小科技公司融资，成为??Intel、苹果、微软等科技巨头成长沃土。科创板参考纳斯达克制定了更有包容性的上市条件，如“允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市”，“允许特殊股权结构企业和红筹企业上市”等。??
????????科创板为中概股回归提供有利平台，红筹企业在科创板上市前景可期。近年海外红筹中企出现回归潮，通过借壳上市需完成私有化交易、拆除??VIE??架构、确定??A??股壳公司等，耗时长且流程复杂。科创板为持有红筹架构的诸多已上市或未上市“独角兽”企业制定了四套细化标准，提供了便利的回归平台，也促进了我国资本市场的国际化进程。境内上市费用较低，投资者对科创企业较熟悉，易于理解公司商业模式。短期看，科创板处于创立初期，各项机制监管成熟度同纳斯达克仍有差距，红筹架构、VIE??架构公司对境外市场更为信任。但长期看，随着上市制度不断完善，更多中概股企业将加入到回归大潮中。??
????????风险提示：全球贸易摩擦升级，经济增长不达预期，全球市场黑天鹅事件。
????????