观点:
过去 4 个月,由于限产力度的放松,钢材供给端表现出较为明显的同比增长趋势,1-4 全国粗钢产量同比增长 4.5%,其中四月份同比增长 4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
虽然钢材供给端表现出明显的增长趋势,但在信用扩张的整体宏观氛围下,过去半年,钢材消费也表现出明显的增长的趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-4 月,钢材消费同比增长 4.9%,其中 4 月份钢材消费增长约 2.6%。
整体来看,过去四个月,钢材整体供需基本平衡,消费增速略高于供给的增长。3-5月份,钢材库存也表现出顺利降库的趋势,钢材供需得到了大幅、根本性的改善。
目前全国来看,钢材呈现出供需两旺的格局,无论是消费还是供给,增速均明显高于2018 年。根据产业链的合理传导路径,钢材供需两旺的格局下,必然大幅利好原料。事实也是如此,春节以来,无论是铁矿还是焦炭,均表现出持续上涨的局面。原料价格的连续上涨,推升了成材的生产成本。5 月份,钢材成本已大幅抬升 150-200 元/吨,较去年同期高 400 元/吨。
由于成本的抬升,钢企利润明显压缩。5 月份钢材利润环比 4 月份下滑 150-200 元/吨。后期,随着原料成本的进一步抬升,钢企利润将被进一步压缩,并且不排除使得部分高成本企业出现亏损的局面。
由于目前钢材整体存销比依然处于较为优良的状态,钢企有压力,但压力不大,现货钢价仅表现为小幅下滑的走势。随着成本的抬升,将进一步推升钢材价格的底部区间。
最新公布的 4 月份宏观数据,可以看到,诸多与钢材消费相关的经济指标,整体表现不错:地产新开工和施工依然处于高增长区间、基建继续改善中、水泥和玻璃的产量仍保持高增长、第二产业用电和铁路货运虽然增速回落,但整体依然保持合理水平。以上指标均预示短期钢材消费依然具有非常强的韧性。
在消费韧性强,原料供应紧张的双重作用下,我们预判:6 月份钢价有望震荡上行的格局。但由于钢材整体供给压力大,价格涨幅依然有限。整条产量链来看,预计将通过原料价格上涨的方式来压缩利润,从而形成对钢材供给的部分抑制。
反观期货盘面,目前成材依然为大贴水结构,贴水幅度均在 10%以上。并且,随着盘面原料价格的大幅上涨,目前整体盘面成材利润已提前收窄至历史低位。
从整个产业链来看,目前钢材产能利用率已接近发挥到了极致,在钢材消费短期难以断崖式下滑的情况下,不再支持形成全行业亏损的局面。由此判断,目前成材的盘面利润已经被低估,具有较高的长线投资价值。
单从盘面的成材价格来看,由于 10%的高贴水,以及不断上涨的原料价格,成材成本的抬升,已经使得钢价的底部明显抬升,由此,目前的期货成材价格也具备了长线单边买入的投资价值。