核心观点
事件:天然橡胶主力合约连续上涨,近两个交易上涨超 700 元/吨,5 月16 日突破 12200 元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
要点 1:云南出现干旱天气,天然橡胶产量可能受到影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5 月 14 日 12时云南省气象局启动重大气象灾害(干旱)四级应急响应。各相关单位和昆明、曲靖、玉溪等 7 个州(市)气象局进入四级应急响应状态,严格按照应急响应工作流程做好各项服务工作。来自云南省农业农村厅的数据显示,截至 5 月 6 日,旱情已致云南超 211 万亩作物受灾。干旱天气使得割胶速度减慢,同时可能影响到橡胶树的出胶量,从而使天然橡胶的供应量减少。
要点2:混合胶标准提高,天然橡胶的进口成本可能增加。2019 年 4 月末,海关总署发布通知:要求混合胶和天然橡胶必须要按一定比例均匀混合,要求产品的任何剖面都可以检出合成橡胶;对于掺入聚异戊二烯的混合胶,要求提供聚异戊二烯的来源资料和检验方法,如没达到按天然橡胶计算,归到税目 40.01 项下。通知的发布使得天然橡胶进口成本提升(40.01项关税是 20%或 1500 元/吨,而合成胶在 4002.8000 项下,为零关税)。
要点3:割胶面积在 2018 年增速最大,2019 年后逐渐放缓。2012 年为橡胶种植增速的最高峰,当年同比增速 12.96%,新增的产能主要来至于泰国,这两年种植的橡胶树为当前供应的主要增量,而后的 6 年(2013 年到 2018年),天然橡胶的主要种植国家的总种植面积基本恒定,维持在1180到1250万公顷之间。单从新增面积来看,天然橡胶总共约有 15%左右的面积增量。
要点4:从单产来看,随着老胶树的增加,单产预计下滑 4%左右。从泰国和越南等主要割胶国家橡胶树龄分布来看,处于主要割胶时期的橡胶树来看,泰国 7-20 年胶龄橡胶树小幅增加,主要集中在 14-20 年胶龄,而越南0-20 年胶龄的橡胶树大幅减少,主要是由于 0-6 年和 14-20 年的橡胶树大幅减少,而 20 年以上的橡胶树大幅增加,因此单产的割胶量降低。天然橡胶主要开割国家单位开割面积至2013年开始逐步走低,预计单产较2011年会有 4%左右的下滑。
要点5:保守估算,2020 年天然橡胶也将出现短缺。按相对保守的预测,我们对橡胶需求进行拆分,判断轮胎对橡胶制品的需求约为 3.2%,乳胶产品对橡胶的需求增长每年约为 4.1%,鞋约为 3.2%,工业制品的增量约为 4.2%,粘结剂的增量约为 7.3%。橡胶综合年需求约为 3.55% ,天然橡胶的供应量约 11%,我们推算在 2020 年天然橡胶也将出现短缺,2020 年后供需缺口会逐渐放大。
风险提示:1.天然橡胶需求不及预期;2.中美贸易摩擦不确定性