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快递行业研究报告:光大证券-快递行业2019年4月经营数据点评:申通4月数据略超预期,行业单价下行趋势犹在-190519

行业名称: 快递行业 股票代码: 分享时间:2019-05-20 14:39:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆达,程新星
研报出处: 光大证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 773 KB 分享者: kua****am 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆数据回顾:
        行业层面,2019  年  4  月规模以上快递企业单月实现运量  49.19  亿件,同比增长  31.10%,实现收入  592.50  亿,同比增长  26.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】快递单价为  12.04元/件,同比  2018  年  4  月减少  0.41  元/件,下滑  3.41%,环比  2018  年  3月减少  0.21  元/件,环比下降  1.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业  CR8  达到  81.50%,较  2018年  4  月提升  0.4  个百分点,较  2019  年  3  月下降  0.2  个百分点。
        公司层面,2019  年  4  月圆通、韵达、申通、顺丰分别的快递单量分别为6.68  亿件、7.92  亿件、5.16  亿件、3.25  亿件,增速分别为  32.28%、43.48%、43.71%、6.56%。单票收入分别为  3.44  元/件、1.74  元/件、3.24  元/件、23.63  元/件,分别同比变化-10.81%、7.34%、0.00%、6.59%。
        ◆数据点评:
        我们认为,4  月数据基本符合我们对于行业的判断。
        1、行业降速幅度略超预期,1-4  月整体单量增速为  24.83%,增速较去年1-4  月下降了  4.47  个百分点,略高于我们之前对于行业增速每年  2-3  个点下降的判断,我们认为这反映出今年行业亦受到宏观经济降温的影响。
        2、行业竞争依旧激烈。一方面,除坚持自营和高端件的顺丰外,快递龙头企业单量增速均领先行业  5-10  个百分点,CR8  亦有小幅上升,“大鱼吃小鱼”的戏码仍在上演;另一方面,龙头之间竞争亦在加剧,反映在行业单价同环比均下行,我们判断短期内这种单价下行趋势难有改变。
        3、申通  4  月单量增速为  43.71%,收入增速达到  50.18%,单月超过韵达水平,且单价同比小幅提升  4.76%,增速和单价均超预期。未来需观察单量增长是否能够带来公司利润快速增长,以判断其增长是否已减少毛利率为代价(即激进的价格战)。
        ◆投资建议:
        目前行业趋势已相对明朗,在规模效应的作用下,体量较小的竞争者或新进入者已经很难在快递行业中制造新的风浪,未来  5  年内龙头企业淘汰弱势企业的趋势不会改变。但长期来看,“大鱼吃大鱼”的进程可能会持续较长时间,激烈的“价格战”对于快递企业的利润率带来不小的挑战。
        从个股而言,我们判断加盟快递未来  3  年内仍将保持  20%以上利润增长,目前估值相对低估,我们推荐  4  月增速超预期的申通快递,建议关注布局高端件的圆通速递。对于顺丰控股,我们认为公司当前多项新业务仍在培育期,虽然物流板块均具有规模效应,但新战略布局仍需等待后续验证。
        ◆风险分析:
        宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑;加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件,会对单量造成负面影响
        

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