◆数据回顾:
行业层面,2019 年 4 月规模以上快递企业单月实现运量 49.19 亿件,同比增长 31.10%,实现收入 592.50 亿,同比增长 26.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】快递单价为 12.04元/件,同比 2018 年 4 月减少 0.41 元/件,下滑 3.41%,环比 2018 年 3月减少 0.21 元/件,环比下降 1.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业 CR8 达到 81.50%,较 2018年 4 月提升 0.4 个百分点,较 2019 年 3 月下降 0.2 个百分点。
公司层面,2019 年 4 月圆通、韵达、申通、顺丰分别的快递单量分别为6.68 亿件、7.92 亿件、5.16 亿件、3.25 亿件,增速分别为 32.28%、43.48%、43.71%、6.56%。单票收入分别为 3.44 元/件、1.74 元/件、3.24 元/件、23.63 元/件,分别同比变化-10.81%、7.34%、0.00%、6.59%。
◆数据点评:
我们认为,4 月数据基本符合我们对于行业的判断。
1、行业降速幅度略超预期,1-4 月整体单量增速为 24.83%,增速较去年1-4 月下降了 4.47 个百分点,略高于我们之前对于行业增速每年 2-3 个点下降的判断,我们认为这反映出今年行业亦受到宏观经济降温的影响。
2、行业竞争依旧激烈。一方面,除坚持自营和高端件的顺丰外,快递龙头企业单量增速均领先行业 5-10 个百分点,CR8 亦有小幅上升,“大鱼吃小鱼”的戏码仍在上演;另一方面,龙头之间竞争亦在加剧,反映在行业单价同环比均下行,我们判断短期内这种单价下行趋势难有改变。
3、申通 4 月单量增速为 43.71%,收入增速达到 50.18%,单月超过韵达水平,且单价同比小幅提升 4.76%,增速和单价均超预期。未来需观察单量增长是否能够带来公司利润快速增长,以判断其增长是否已减少毛利率为代价(即激进的价格战)。
◆投资建议:
目前行业趋势已相对明朗,在规模效应的作用下,体量较小的竞争者或新进入者已经很难在快递行业中制造新的风浪,未来 5 年内龙头企业淘汰弱势企业的趋势不会改变。但长期来看,“大鱼吃大鱼”的进程可能会持续较长时间,激烈的“价格战”对于快递企业的利润率带来不小的挑战。
从个股而言,我们判断加盟快递未来 3 年内仍将保持 20%以上利润增长,目前估值相对低估,我们推荐 4 月增速超预期的申通快递,建议关注布局高端件的圆通速递。对于顺丰控股,我们认为公司当前多项新业务仍在培育期,虽然物流板块均具有规模效应,但新战略布局仍需等待后续验证。
◆风险分析:
宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑;加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件,会对单量造成负面影响