扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 投资策略

研究报告:安信证券-瑞幸咖啡发展秘笈:“天下武功,唯快不破”-190519

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-20 11:47:28
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 28 页 推荐评级:
研报大小: 2,843 KB 分享者: liu****09 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        ■历时  18  个月,瑞幸成为中国第二大咖啡连锁品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】luckin  coffee(瑞幸咖啡)中国新零售咖啡典型代表,致力于成为中国领先的高品质咖啡品牌和专业化的咖啡服务提供商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017  年12  月,瑞幸首家门店在银河  soho试营业。瑞幸采用直营模式飞速扩张,不到半年时间,瑞幸直营门店数量扩张至  525  家,这一数量已经超过  Costa  过去  11  年在华门店总数。截至  2018  年底,直营门店达到  2073  家,扩展至  22  个城市,累计销售咖啡数量  8958  万杯,成为继星巴克之后,中国第二大咖啡连锁品牌。根据招股书披露,2018  年瑞幸全年营收  8.41  亿元,咖啡贡献  77%的收入。
        ■大额资本助力,星巴克股东加持,IPO  估值超过  40  亿美元。根据招股书披露,瑞幸  IPO  之前,累计发起  4  轮融资,投资机构包括愉悦资本、大钲资本、GIC  新加坡政府投资公司等,与“神州系”渊源颇深。2019  年,星巴克最大主动投资者贝莱德(BlackRock  Inc.)领投瑞幸咖啡  1.5  亿美元  B+轮融资,此次  pre-IPO  轮估值  29  亿美元,瑞幸的发展得到美国投资者认可。IPO  瑞幸最终定价  17  美元,位于定价区间(15~17美元)上限,IPO  估值达到  42.53  亿美元,首日开盘后股价  25  元,最终收盘  20.38  元。
        ■迅速扩张的门店数量,显著提升的自提比例隐藏成本骤降利好。截至2019  年  Q1,瑞幸累计门店数量达到  2370  家,计划  2019  年继续开店  2500家,实现北京、上海等城市核心区  500  米范围内  100%覆盖,入驻城市拓展至  40  座。瑞幸所有门店采取直营模式,2018  年单个直营店开设成本约为  48.5  万元,按此计算,2019  财年公司的资本支出将达到  12.13亿元。“快取店”作为门店的主要形式,占比持续提升至  91%,该类型门店在贴近目标客户的同时,能够以较低的租金和装修成本迅速扩张,从而实现更高的坪效。与“外卖咖啡”形象不同,瑞幸的自提比例从  2018  年年初的  35%  提升至  61%。考虑到  2018  年瑞幸物流费用累计达到  2.4亿元,随着“快取店”模式的顺利开展,公司的经营成本存在着巨大骤降的隐藏利好。
        ■累计用户突破  1680  万,已聚集一批品牌忠实客户。截止  2019  年一季度,瑞幸咖啡累计消费用户达到  1680  万人,月活用户破  400  万人,同时  2018  年以来瑞幸的新用户获得成本从  2018  年  Q1  的  103.5  元降至2019Q1  的  16.9  元,平均每人免费产品推广支出从  15.8  元降至  6.9  元,获客成本持续降低。瑞幸调整优惠力度,从“买五赠五”到“买二送一”,2019  年一季度咖啡单价提升  7%。提价带来平均每月咖啡销售数量有所减少,环比减少  2.55%,单用户平均每月购买的咖啡数量为  2.97杯,环比减少  4.25%(一季度还需要考虑季节影响)。反映到销售金额上,2019  年一季度咖啡销售收入  3.61  亿元,环比提升  4%。
        ■组建“蓝色联盟”合作全球顶级供应商,牵手全球农业龙头提升供应链优势。公司从产品原料、咖啡设备、制作工艺等各环节都选择了全球顶尖的供应商进行合作,其中部分供应商与星巴克重合。公司与雪莱、弗兰卡(皆为全自动咖啡机)、三井物产(咖啡生豆)、法布芮(糖浆)、恒天然集团(牛奶)、台湾源友(咖啡烘焙)缔结“蓝色伙伴”联盟,展开深度合作,确保产品品质。瑞幸特邀世界咖啡冠军调整升级咖啡豆配方,斩获国际咖啡品鉴大赛金奖,咖啡口味持续升级。世界第三及法国第一粮食输出商路易达孚与瑞幸咖啡达成协议,双方将成立一家合资企业,在中国建设和运营一家咖啡烘焙工厂。轻食方面,瑞幸选择与全球顶级的大型轻食制造商(百卡弗、百麦、中粮集团)深度合作,确保轻食品质。
        ■技术涵盖完整运营,提升运营效率,优化用户体验。公司利用强大的技术能力来简化店面运营并优化劳动力管理,拥有自动化的店内库存管理系统,能够智能地预测需求,管理库存,自动直接与供应商下订单,及时补充商店库存并限制总体浪费。移动  APP  提供  100%无收银环境,可实现下单、了解咖啡的制作进程、订单预计完成时间,从而做出合理的时间安排,在饮品制作完成后,移动程序会生成取餐二维码。整个购买过程高效、便捷,相比星巴克或是便利店咖啡购买过程而言,消费者的用户体验更佳。
        ■何时能实现盈亏平衡?根据招股书披露,2018  年公司亏损  16.2  亿元,净亏损率持续降低,2019Q1  为-115%。低价销售以及大额营销是导致瑞幸亏损的两个主要原因。2018  年瑞幸单杯咖啡售价平均为  9.1  元,按此计算,2018  年瑞幸单店收入约为  81  万元,平均单日销售杯数  253  杯。计算得到当前瑞幸单杯咖啡的材料成本  6.7  元,若瑞幸咖啡涨价  20%,单店盈亏平衡咖啡销售数量为  372  杯,与星巴克当前基本持平;若瑞幸涨价  50%,单杯平均售价达到  13.65  元,单店盈亏平衡咖啡销售数量为  225  杯,即当前销售量即可实现单店盈利。
        ■中国咖啡市场快速发展,渗透率提升极具潜力。瑞幸的高速发展与咖啡市场相辅相成。中国过去不是典型的咖啡消耗国家,2017  年中国咖啡的年消耗量为  15  万吨;但从相对增速来看,中国咖啡的进口量自2000  年以来呈现指数型增长,2015-2017  年,咖啡年消耗量从  7.1  万吨增至  12.9  万吨,增加了  82%,极具消费增长潜力。根据  Frost&Sullivan数据,2018  年中国咖啡市场规模  569  亿元,同比增长  31%,且现磨咖啡符合消费升级大趋势,是咖啡市场的主要增量以及投资赛道。对比中国香港咖啡年消耗量  250  杯,中国台湾咖啡年消耗量  209  杯,中国大陆目前仅  6.2  杯,细分到现磨咖啡,每人每年消耗量仅  1.6  杯,低渗透率隐藏很大的提升潜力。中国的咖啡市场是典型的长尾市场,咖啡馆数量突破  14  万家,作为龙头的星巴克市场份额仅  2.6%,连锁化程度低。当前现磨咖啡市场的主要痛点在于品质不一、价格高昂、购买不便。以瑞幸为代表的咖啡新零售的出现,从一定程度上可有效解决以上痛点,刺激中国大众市场的咖啡消费,推动咖啡市场的发展。
        ■风险提示:市场竞争加剧,现金流紧张,开店速度过快,企业运营风险。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com