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研究报告:民生证券-信用债市场周报:“存贷双高”企业有何共性?-190520

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-20 09:58:59
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李锋
研报出处: 民生证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 1,549 KB 分享者: ruo****508 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        “存贷双高”企业有何共性?如何定义“存贷双高”?由于各家企业资产规模不同,通过绝对值比较法难以判断“存贷双高”的标准,因此我们用货币资金/总资产、有息负债/总资产双维度评判法衡量企业是否存在存贷双高的情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存贷双高的衡量标准为货币资金/总资产>15%且有息负债/总资产>40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在  729  家上市且有债券余额的发债主体中,我们筛选出  60  家具有“存贷双高”特征的企业。
        存贷双高企业主要集中于哪些行业,信用资质如何?从行业分布来看,化工、汽车行业存贷双高企业最多,分别为  10  家、6  家;从存贷双高企业公司属性来看,地方国有企业、民营企业分别有  29  家/27  家;从样本企业信用评级来看,60  家企业中,5  家公司已发生实质性违约,而发行人最新信用评级为  AAA  的企业仅有  5  家。总体来看,存贷双高企业集中在重资产行业,且企业自身资质普遍相对较低。
        存贷双高企业盈利能力如何?60  家存贷双高企业中,有  12  家企业  2018  年全年销售净利率为负,占样本的  20%,而全部上市发债主体  2018  年净利率为负的企业共  89  家,占上市发债主体的  12.2%,存贷双高企业盈利能力相对较低。
        存贷双高企业现金流情况如何?我们将企业现金流形态分为七类(详见正文),其中样本公司中约  20%企业现金流形态较差(经营性净现金流为负),沈阳机床经营、投资、筹资性净现金流均为负。
        存贷双高企业偿债能力如何?存贷双高企业平均资产负债率(67.2%)、短债/有息负债比率(71.5%)均明显高过上市发债主体平均水平(57.1%/57.0%),且存贷双高企业利息保障倍数(2.22)明显低于上市发债主体平均水平(10.59),整体来看存贷双高企业偿债能力较弱。
        一级市场:信用债净融资为负,同存净融资额走低
        根据  wind  统计,本周非金融信用债发行量为  1144.64  亿元,与上周相比上行21.65%,净融资额总计为-278.76  亿元。从行业角度来看,公用事业、建筑装饰、交通运输和综合等行业发行规模靠前,而综合  、通信和化工等行业存在净融资缺口;从品种来看,本周公司债发行量最高,达  605.35  亿元,其次是短融超短融,发行  360  亿元;短融超短融本周有  457.8  亿元净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有  2  只,计划发行规模  14  亿元,较上周减少  25.4  亿元。
        二级市场:本周城投债利差收窄,民企利差走阔
        从二级市场来看,本周不同期限信用利差走势不一。从银行间市场来看,  除  1Y期  AAA、AA+、AA、AA-和  3Y  期  AAA  的中短票以及  1Y  期  AAA、AA+、AA、AA-的城投债利差走阔,其他期限和评级的中短票和城投债信用利差均收窄,其中中短票信用利差平均收窄幅度为  4.36BP,而城投债信用利差平均收窄  6.57BP;从交易所市场来看,产业债利差普遍收窄,平均收窄  11.31BP,其中  5Y  期  AA产业债利差收窄幅度最高,达到  19.4BP,城投债信用利差平均收窄  10.42BP,5Y  期  AAA  城投债利差收窄幅度较大,达  11.4BP。
        风险提示
        弱资质企业资金链断裂

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