报告摘要:
“存贷双高”企业有何共性?如何定义“存贷双高”?由于各家企业资产规模不同,通过绝对值比较法难以判断“存贷双高”的标准,因此我们用货币资金/总资产、有息负债/总资产双维度评判法衡量企业是否存在存贷双高的情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存贷双高的衡量标准为货币资金/总资产>15%且有息负债/总资产>40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在 729 家上市且有债券余额的发债主体中,我们筛选出 60 家具有“存贷双高”特征的企业。
存贷双高企业主要集中于哪些行业,信用资质如何?从行业分布来看,化工、汽车行业存贷双高企业最多,分别为 10 家、6 家;从存贷双高企业公司属性来看,地方国有企业、民营企业分别有 29 家/27 家;从样本企业信用评级来看,60 家企业中,5 家公司已发生实质性违约,而发行人最新信用评级为 AAA 的企业仅有 5 家。总体来看,存贷双高企业集中在重资产行业,且企业自身资质普遍相对较低。
存贷双高企业盈利能力如何?60 家存贷双高企业中,有 12 家企业 2018 年全年销售净利率为负,占样本的 20%,而全部上市发债主体 2018 年净利率为负的企业共 89 家,占上市发债主体的 12.2%,存贷双高企业盈利能力相对较低。
存贷双高企业现金流情况如何?我们将企业现金流形态分为七类(详见正文),其中样本公司中约 20%企业现金流形态较差(经营性净现金流为负),沈阳机床经营、投资、筹资性净现金流均为负。
存贷双高企业偿债能力如何?存贷双高企业平均资产负债率(67.2%)、短债/有息负债比率(71.5%)均明显高过上市发债主体平均水平(57.1%/57.0%),且存贷双高企业利息保障倍数(2.22)明显低于上市发债主体平均水平(10.59),整体来看存贷双高企业偿债能力较弱。
一级市场:信用债净融资为负,同存净融资额走低
根据 wind 统计,本周非金融信用债发行量为 1144.64 亿元,与上周相比上行21.65%,净融资额总计为-278.76 亿元。从行业角度来看,公用事业、建筑装饰、交通运输和综合等行业发行规模靠前,而综合 、通信和化工等行业存在净融资缺口;从品种来看,本周公司债发行量最高,达 605.35 亿元,其次是短融超短融,发行 360 亿元;短融超短融本周有 457.8 亿元净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有 2 只,计划发行规模 14 亿元,较上周减少 25.4 亿元。
二级市场:本周城投债利差收窄,民企利差走阔
从二级市场来看,本周不同期限信用利差走势不一。从银行间市场来看, 除 1Y期 AAA、AA+、AA、AA-和 3Y 期 AAA 的中短票以及 1Y 期 AAA、AA+、AA、AA-的城投债利差走阔,其他期限和评级的中短票和城投债信用利差均收窄,其中中短票信用利差平均收窄幅度为 4.36BP,而城投债信用利差平均收窄 6.57BP;从交易所市场来看,产业债利差普遍收窄,平均收窄 11.31BP,其中 5Y 期 AA产业债利差收窄幅度最高,达到 19.4BP,城投债信用利差平均收窄 10.42BP,5Y 期 AAA 城投债利差收窄幅度较大,达 11.4BP。
风险提示
弱资质企业资金链断裂