报告摘要  
        国债期货本周小幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        本周国债期货大涨，其中  5  年期债连续合约较上周上涨  0.16%，10  年期债连续合约较上周上涨  0.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周末中美十一轮贸易谈判并未达成协议，债市周一大幅高开并持续走高，截至收盘  10  年期国债期货单日上涨  0.3%。周二债市有所下跌，可能是受人民币贬值的影响，资金外流预期有所抬升，而且  4  月份外汇占款公布，再次转负；周三债市也因此低开，但是随后统计局公布了  4  月份投资、消费数据，环比走弱幅度略超预期，债市开始持续上涨；周四债市横盘震荡后周五再次上涨。
        二级市场：利率债与中票收益率下跌，短融提升。  
        现券方面，国债除了  2  年期品种收益率小幅上升外其他期限品种均下降，大多数跌幅在  2-4BP  之间。国开债各期限品种收益率均下跌，其中  1、3、4  与  10  年期品种降幅较大，在  6BP  以上。
        信用债中短融收益率上升而中票收益率下跌。短融里期限越短收益率上升幅度越大，7  天品种提升幅度接近  15BP。中票里短期限品种降幅稍大，2-5  年期限品种收益率降幅普遍在  6BP  以上。
        信用利差略微提升。以  AAA  级  3  年期中期票据与  3  年期国开债利差为例，信用利差提升了  1.41BP。
        一级市场：净融资转负，一级市场需求尚可。
        上周新发行利率债  28  只，19  只债券到期；总发行量  2839.50  亿元，到期偿还  3083.23  亿元，净融资额转负，为-243.73  亿元，交前一周大幅下降。
        上两周发行国债  4  只，政策性银行债  14  只，合计  2194.3  亿元；地方政府债  10  只，共计  645.2  亿元。
        大多数国债与政策性金融债的发行倍数基本维持在  3  倍及以上，需求旺盛，5  年国债的发行利率在  3.19%，10  年国开债的发行利率在  3.65%。
        资金面：货币利率提升，央行少量回笼资金。  
        银行间市场流动性收紧，  R007  在周一至周三持续日上升，后两日略微下降，截至  5  月  17  日，R007  较上周提升了  18.75BP，达到  2.56%。
        DR007  经历了类似的波动，先涨后跌，一周下来上升了  6.69BP；由于  DR007  涨幅低于  R007，R007  与  DR007  的倒挂也修复，两者利差转正为  1.70BP。
        本周  500  亿逆回购到期，央行并无逆回购操作。另外  1560  亿  MLF到期，以及  2000  亿  TMLF  正式落地。因此本周净回笼  60  亿。
        后市展望：边际看多，适当拉长久期  
        央行一季度货币政策执行报告要求社融、M2  增速与名义  GDP  增速相匹配，一季度社融同比增长  10.7%，而名义  GDP  同比增长仅7.4%，根据我们的预测年底名义  GDP  同比增速会提升至  8.3%，那么社融增速仍会下降  3  个百分点以上。从规模上看，全年新增社会融资规模为  17  万亿，低于  2018  年的近  18  万亿，前  4  个月已经投放  4.6  万亿社融，未来每个月平均投放  1.5  万亿，远低于一季度的月均  2.5  万亿。
        一季度实际GDP同比增长6.4%，在两会报告目标区间的上限附近，这意味着未来三个季度中央对经济下行容忍度会有所提高，逆周期政策力度会减弱。4  月份经济数据环比超预期下行并不会引发逆周期政策的反弹，按照我们的预测年底实际  GDP  同比增速为6.1%。综上，债市在当前的时间点上利好因素偏多，但是由于当前利率债收益率都偏低，未来的空间也比较有限，适当拉长久期是一个不错的投资策略。
        风险提示：  
        经济数据表现超预期；
        油价上涨超预期；
        贸易谈判进展超预期。