宏观策略
策略周评:以史为鉴:如何定义这波调整的性质?
5 月以来,市场出现明显回调,如何定义这波调整的性质?本期周报重点对此展开讨论。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结论上,我们认为,一轮牛市从最低点到最高点可以分为三阶段,当前 A 股处在第一阶段,近期调整是上涨趋势中的回调,第一阶段的特征是“轻指数、重个股”,即指数磨底但牛市主线相关的成长股展开有序上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)A 股进入牛市第二阶段的驱动力已具备,下一步复苏或改革有望成为催化剂。短期来看,贸易摩擦的不确定性或仍对风险偏好产生扰动,但基于市场对利空的反映,下行风险或主要体现在磨底时间,而非空间上。
固收金工
金工专题报告:因子方法论之四:组合优化中被低估的风险
修正后的 AAF 模型可以将有效前沿上推:我们验证了修正后的AAF 模型除了能正确估算组合的跟踪误差之外,还可以大概率将原始组合优化的有效前沿上推,从而可以在同样的已实现波动率的基础上,获得更高的年化收益。
行业
轻工制造跟踪周报:详述中美贸易战对板块影响,持续看好经营稳健的必选消费,家居拐点首选定制
中美双向加征关税,家居出口及造纸原料或受影响。美方已将2000 亿美元的中国出口商品(家具占比 18.09%)关税加征至25%。协同家具出口对美依赖度高达 37.28%,我们认为美方对2000 亿美元商品加征 25%关税将拖累家具出口。作为反制,我国将于 6 月 1 日起对美 600 亿美元商品加征关税,税率分为 5%、10%、20%、25%四档,此举将抬升造纸板块再生纸浆、化学浆等原材料成本。持续跟踪后续贸易战发展,建议关注前瞻布局海外、完善产业链闭环,但本轮被错杀的优质白马公司,造纸关注太阳纸业、山鹰纸业;家具关注顾家家居、敏华控股。
食品饮料行业跟踪周报:名酒提价卡位,分化抱紧龙头
宏观经济前瞻指标有所波动,白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改,分化可能加剧,考虑到 5 月 MSCI 纳入因子提升和外资偏好,持续看好板块超额收益,品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端板块弹性品种山西汾酒以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升,但结构优化料将持续,建议对费用放宽容忍度,以份额和结构为导向看待酒企。
通信行业:华为被列入“实体名单”、短期影响有限,国内 5G产业稳步推进
我们认为华为被美方列入实体名单的情况,根据目前信息,主要观点:1)我们认为最终一定会解决,需要的具体沟通过程、时间跨度还不明确;短期市场可能受陆续的扰动事件发生而出现波动,中长期科技创新和产业升级是确定的发展趋势和投资机会所在;5G 产业的整体推进受到影响有限(短期中性或负面,中长期仍是确定方);2)华为从 16 年开始有1-2 年的库存储备,最悲观情景即使断供不会影响一段时间内的业务运转;3)对中兴及其上游影响中性;4)备胎能够真正顶上来、除了元器件,同样重要的是华为直接供应链的上游,装备、材料、基础软件等环节;5)站在目前时点,对于美国真实目标的判断,也会引发不同的后续推演。
OTT TV 行业专题研究:渗透率仍有提升空间,广告及付费 19年均有望保持高增长
行业看点:1)我们认为当前 OTT TV 广告市场仍处于早期阶段。勾正数据预计2019年OTT TV广告市场仍有翻倍增长,达到129亿规模。2)会员业务方面,当前 OTT TV 用户付费渗透率及绝对值较低,当前市场上普遍采用与优爱腾等视频大厂打通多屏会员体系的做法,以拉动 TV 端会员付费,我们认为在渗透率继续提升及绑定销售带动下,会员规模及收入短期保持较快增速的确定性高。3)长期来看,随着智慧家庭应用生态的完善,OTT TV 未来有望成为客厅应用重要入口之一,基于客厅场景,提供更多增值性服务、电商、教育、医疗等新的场景应用,进行深度的用户运营,值得期待。建议关注:新媒股份、芒果超媒、华数传媒。
电力设备与新能源行业周报:光伏外销旺盛内需启动在即,工控底部开始弱复苏
本周电力设备和新能源板块下跌 1.98%,表现弱于大盘。光伏 涨 0.01%,核电跌 1.79%,一次设备跌 2.15%,工控自动化跌2.69%,风电跌 2.81%,锂电池跌 3%,发电设备跌 3.65%,二次设备跌 3.66%,新能源汽车跌 4%。涨幅前五为天龙光电、京运通、华自科技、东方日升、澳洋顺昌;跌幅前五为力帆股份、富临精工、融捷股份、坚瑞沃能、雄韬股份。
机械设备:制造业投资增速创新低,工程机械国产占比持续提 升
组合
【三一重工】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】【晶盛机电】
【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】
电力设备与新能源行业点评:2019 年第4 批推广目录点评:高续航里程趋势继续加强
2019 年第4 批推广目录 133 款车型:2019年 5 月,《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2019 年第4 批)》相关车型及主要参数发布,共有 54 家车企 133 款车型入选。19 年第4 批推广目录中,新能源乘用车 51 款,占比 38.35%;客车 17 款,占比12.78%;货车及专用车 65 款,占比 48.87%。纯电动车型有 127款,插电式混合动力车型有6 款,燃料电池车型0 款。
运营商系列报告:破局传统业务市场空间局限,2B 业务成海内外运营商 5G 新航道:破局传统业务市场空间局限,2B 业务成海内外运营商 5G 新航道
2B 业务将成为运营商主赛道,产业互联网对网络建设和边缘计算产生大量需求。
建议关注:
设备商:中兴通讯、烽火通信
运营商:中国联通、中国电信、中国铁塔、中国移动
边缘计算及应用:网宿科技、紫光股份、中科创达、移为通信、会畅通讯、淳中科技、中新赛克、高新兴
推荐个股及其他点评
腾讯控股(00700):游戏曙光再现,To B 业务快速发展事件:腾讯控股发布 2018Q1 财报,公司 2019Q1 实现营业收入854.65 亿元(+ 16% yoy);净利润 278.56 亿元(+ 16% yoy);Non-GAAP 净利润为 209.30 亿元(+ 14% yoy)。