目前谨慎已经成为一致预期，这一次休整基本完全否定了市场会走快牛的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从  A  股的历史经验来看，如果是主要逻辑没有破坏的休整，1  个月就能结束，而如果是逻辑有破坏的休整，由于市场重新确立逻辑需要时间，所以一般持续的时间会在  1  个季度左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，这一次休整，从幅度上来看，比较充分，但是时间上可能还不够充分，所以市场未来一段时间依然处在休整的状态，只是速度可能会变慢，甚至不排除震荡式休整。
        （1）休整已经成为一致预期。3-4  月市场对牛市的呼声很高，随着  4  月底以来的调整，投资者情绪发生了很大的变化。一季度驱动  A  股上涨的外资流入、货币宽松、经济企稳、中美贸易缓和等因素，均发生了不同程度的低预期。
        目前谨慎已经成为一致预期，这一次休整从幅度上来看，在  2014-2015  年牛市中没有出现过，所以这一次休整基本完全否定了市场会走快牛的判断。而从时间上来看，如果是主要逻辑没有破坏的休整，1  个月就能结束，而如果是逻辑有破坏的休整，由于市场重新确立逻辑需要时间，所以一般持续的时间会在  1  个季度左右。我们认为，这一次休整幅度上来看，比较充分，但是时间上可能还不够充分，所以市场未来一段时间依然处在休整的状态，只是速度可能会变慢。
        （2）市场重新启动需要明确两点。第一，中美贸易问题，对进出口数据实质的影响。2018  年中美贸易关税调整对进出口的影响并没有很大，但是到2019  年其影响会扩大到什么程度，需要密切观察。第二，国内本身经济的韧性是否足够大。从国内经济数据来看，去杠杆结束对经济的正面影响已经显现在社融等指标中了，如果没有外围环境的影响，三季度到四季度，国内经济将会见到这一轮短周期的低点。近期产成品库存快速下降，说明国内经济本身的短周期下行已经进入尾声。
        （3）短期策略判断：市场重新找到上涨的逻辑需要较长的时间，未来一段时间市场依然处在休整的过程中。4  月底到  5  月中的休整，幅度较大，但是时间上可能还不够充分，所以市场未来一段时间依然处在休整的状态，只是速度可能会变慢。
        行业配置建议：配置风格可能要适当调整。4  月以来，重点推荐投资者关注消费的防御属性，但是随着休整持续到中段，建议投资者适当调仓到成长。理由有三：（1）科创板落地渐行渐近，可以关注在此前后估值抬升带来的机会。（2）由于经济预期下降、贸易环境变差，改革和转型的关注度会更高，成长和改革相关的主题性机会会更为活跃。（3）3  月以来，成长最先开始走弱，调整的时间更久。
        风险提示：房地产市场超预期上行，美股剧烈波动。