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中国石油研究报告:光大证券-中国石油-601857-2019年一季报点评:业绩符合预期,油气板块齐发力-190430

股票名称: 中国石油 股票代码: 601857分享时间:2019-05-19 09:38:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 裘孝锋
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 900 KB 分享者: 刘****凡 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布2019年一季度业绩公告,报告期内实现营业收入5910亿元,同比增长8.9%,实现归母公司净利润102.5亿元,折EPS0.056元,同比增长1.0%,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  上游板块发力,维持公司盈利主体地位
  公司2019Q1勘探和开发板块经营利润143亿元,同比增长27.1%,继续保持公司盈利主体地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为公司上游业绩同比增长主要源于公司增储上产、降本增效。2019Q1布伦特均价为63.83美元/桶,同比下降5.1%,公司平均实现价格为59.53美元/桶,同比下降5.8%。在原油均价下滑的形势下,公司稳油增气,积极加快原油产能建设,原油产量得到持续上升:2019年Q1公司实现原油产量2.23亿桶,同比增加4.54%。同时,公司开源节流、降本增效,2019年一季度油气单位操作成本同比下降1.5%,低成本管控战略成效显著。
  天然气和管道板块实现量价齐升
  公司2019年Q1天然气和管道板块实现经营利润126亿元,同比增加12.5%,主要受益于国内天然气需求快速增长。公司发挥自身管网及市场优势,优化天然气产运销方案,持续做好重点高效市场开发,有效保障销售效益;同时加快推进互联互通、布局合理、安全高效的天然气管网建设实现天然气生产量价齐升。报告期内公司生产天然气9999亿立方英尺,同比增长8.86%,平均实现价格6.63美元/千立方英尺,同比增长4.25%。此外,公司有效控制销售进口LNG和管道气亏损,在销量增加1.57%的情况下,进口气净亏损32.89亿元,同比减亏25.35亿元。
  炼化板块维持稳健
  公司2019年第一季度炼化板块经营利润为30亿元,同比减少64.5%。其中,炼油业务经营利润0.46亿元,同比减少98.82%;化工业务经营利润29.53亿元,同比减少34.88%。公司炼化业务下滑主要还是因为2019年Q1炼油和化工品毛利下滑,以及库存减利和推进公司内部价格市场化所导致。2019Q1炼油321价差均值为984元/吨,同比降低22%,乙烯-石脑油价差均值为461元/吨,同比降低29%。报告期内公司加工原油2.92亿桶,同增3%;分别生产汽、柴、煤油1203、1289和279万吨,同比分别为+13.57%、-2.46%、+17.42%;生产柴汽比从去年同期的1.25下降至1.07,产品结构持续得到优化。2019年Q1,公司加大化工品装置负荷率,化工品产量得到提升:乙烯和合成树脂分别生产156、248万吨,分别同比上升6.63%、4.60%。此外,公司强化炼化板块成本费用控制,并根据市场需求调整优化资源配置和产品结构,增产适销高效产品,板块继续保持稳健态势。
  销售板块进步明显
  公司2019年第一季度销售板块经营利润35.17亿元,同比增长18.65%。公司在国内成品油市场竞争加剧的不利形势下,积极优化销售结构,提升市场竞争力和贸易业务创效能力,统筹资源进出口,在确保产业链畅通的同时提升产品销量,进而提高了板块整体盈利能力。公司2019年Q1成品油销售量4206万吨,同比减少0.83%,其中汽、煤油分别销售1776和454万吨,分别同比上升0.59%、3.70%,柴油销售1975万吨,同比减少3.04%;2019Q1销售柴汽比为1.11,从去年同期的1.15继续下降。
  盈利预测、估值与评级
  我们维持对公司的盈利预测,预计公司19-21年净利润为919亿、1119亿、1255亿元,对应EPS分别为0.50、0.61、0.69元。看好公司长期发展前景,维持公司A股和H股“买入”评级。
  风险提示:
  油价上涨不及预期;炼油和化工景气度下行

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