◎ 投资要点:
2019 年 4 月 26 日,第一只聚焦于投资科创板投资的易方达科技创新基金发行,当天募集期截止,认购规模突破 100 亿,发行火爆远超过 10 亿元的募集规模上限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 月 29 日,另外 6 只科创主题基金发行箭在弦上,其中 1 只为工银科技创新 3 年为三年封闭运作基金,为战略配售主体。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们早在 4 月初对四类公募基金参与科创板的收益进行测算,现在就我们先前的测算及改进假设,结合目前最新的信息进行再一遍的梳理。
本文分析比较了四种公募基金参与科创板打新或配售获得收益的情况:
FOF 基金:FOF 基金 80%以上的基金资产投资于公募基金。这意味着对于偏股FOF 来说,直接参与科创板打新的资产比例仅有 20%。我们将 FOF 基金分为偏债、偏股两种类型讨论,在接近实际情况的假设中,子基金的打新增强收益贡献有限。
战略配售基金:战略配售基金作为公募基金中的战略配售主体,享有比普通公募基金更优先的分配权。但是战略配售基金由于自身规模过大使得战略配售作为参与科创板的增强收益被摊薄。由于战略配售基金的特殊性和稀缺性,成交量活跃,并且当前部分规模比较小的品种出现了溢价的情况。从买方的角度看,能提供足够的流动性便利。
作为配售主体的科创板主题基金:战略配售主体科创板公募的配置收益比普通公募基金的收益在最乐观的假设下高达 16%左右,有明显优势。但是此类基金封闭期的流动性问题不容小觑,同时基金经理自身的管理能力也对收益有一定影响;
普通科创板主题基金:此类基金不拥有战略配售主体的身份,因此在配售优先权上与普通偏股公募基金一致,科创板的打新增强收益非常有限,主要收益来源为投资于科创板股票的长期收益。基金经理的选股能力对于此类基金的业绩起到非常重要的作用。
普通偏股型公募基金:对于权益仓位较低品种,科创板打新可构成一部分收益增强的来源,规模较小的品种在打新收益增强上更占据优势;对于高仓位的成长风格主动偏股基金,基金经理的选股能力起到更加重要的作用,因此科创板初期和后期,在成长科技股方面投资业绩佳的基金经理所管理的产品也是参与科创板的一个潜在选择;对于高仓位、大盘蓝筹风格主动偏股基金,此类基金的管理人通常能力圈在科技股方面较为有限,因此在科创板的选股方面不占据优势。
风险提示:本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。