事件:
日前,信托业协会公布了行业 2018 年经营数据,上市信托公司也披露了 2018 年报及 2019 年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合几方面数据,我们对上市信托公司的业绩表现作综述分析,同时展望其在下一阶段的发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
18 年行业收缩通道,扩张主动管理:2018 年信托行业资产余额大幅收缩至 22.70 万亿元,降幅高达-13.50%,为 2010 年以来首次规模增速转负。在此背景下,信托行业实现营业收入1140.63 亿元,同比下降 4.20%,实现净利润 731.80 亿元,同比下降 11.20%。在业务体量大幅收缩的背景下,行业整体业绩降幅相对有限,主要原因是信托业务的“以价补量”。在通道业务规模快速下滑的背景下,信托市场供需关系发生扭转,通道类信托业务费率普遍提升,同时主动管理类信托产品在资金荒的影响下呈利差扩大态势,形成“以价补量”态势。
18 年上市信托公司业绩整体持稳但内部分化:受行业经营环境影响,上市信托公司 2018 年业绩表现不及预期。但 7 家信托公司(剔除安信信托)净利润平均增速为 7.58%,显著优于行业整体-11.20%增速,延续此前上市信托公司相对行业的优势。但同时内部分化严重,爱建信托、中航信托和五矿信托 ROE表现显著领先同业,分别为 20.30%、17.15%和 14.49%。而另一方面,安信信托 ROE 则相应下滑 37.53bps 至-13.00%,业绩大幅落后。
19年上市信托公司业绩快速反弹:8家上市信托母公司在2019年一季度合计实现营业总收入 251.39 亿元,同比增长 9.32%,实现净利润 60.27 亿元,同比增长 15.77%,归母净资产为2,098.17 亿元,同比增长 12.33%,业绩反弹主要源自信托业务和自营投资同步改善。
投资建议:监管边际放松驱动信托业景气度上行,叠加地产、基建投资企稳以及资金面松紧适度,主动管理业务规模扩张有望助力上市信托公司展现靓丽业绩。同时考虑到目前信托板块平均 PB 为 1.65 倍,远低于 2015 年以来年中枢的 3.06 倍,安全边际较高,具备较高的投资价值。标的方面,重点推荐近年业绩持续高增速、主动管理业务增速领先的爱建集团(600643.SH)。
风险因素:非标监管力度超预期、宏观经济下滑导致社融需求不振、行业主动管理业务增长不及预期