事件  
        2019  年  4  月份，新增人民币贷款  10200  亿元，前值  16900  亿元；社会融资规模增量为  13600  亿元，前值  28600  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年  4  月末，M1  同比增长  2.9%，前值  4.6%；M2  同比增长  8.5%,前值  8.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评  
        4  月新增贷款量较前值回落，票据融资同比增量较大。2019  年  4  月，金融机构新增人民币贷款  1.02  万亿元，较前值明显回落，与去年同期相比少增了  1600  亿元。4  月新增人民币贷款的回落主要源于季节性因素的影响，一季度信贷投放力度较大，加之  4  月份央行货币政策委员会一季度例会重提“把好货币供给总阀门”，金融机构对未来流动性边际收紧的预期升温，造成  4  月份信贷投放较为审慎。从结构上来看，4  月新增人民币贷款中，企业部门短期和中长期贷款同比下降较为明显；居民部门新增贷款量总体保持平稳，但结构上和去年同期相比有所变化，中长期贷款占比有一定提升。具体来看，4  月企业票据融资新增  1874  亿元，企业短期贷款减少  1417  亿元，企业中长期贷款新增  2823  亿元，同比分别多增  1851  亿元、-2154  亿元和-1845  亿元，企业短贷和中长期贷款的同比少增表明随着  4  月“宽货币”政策的边际收紧，“宽信用”的节奏也有所调整；4  月新增居民短期和中长期贷款分别为  1093  亿元和  4165  亿元，同比分别少增  648  亿元和多增  622  亿元，中长期贷款在新增居民部门贷款中的占比有所提升，预计与一季度一二线房地产市场回暖相关。总体来看，4  月新增人民币贷款中票据融资同比增量最多，表明小微企业的票据融资意愿比较旺盛。
        季节性因素致存量社融规模增速下滑，人民币贷款和未贴现银承是主要拖累项。4  月新增社融  1.36  万亿，同比少增  4161亿元，社融存量规模增速由  3  月份的  10.7%下降至  10.4%。从新增社融结构来看，主要下降来自于人民币贷款和未贴现银行承兑汇票的缩量：4  月新增人民币贷款  8733  亿元，同比少增  2254  亿元；未贴现银行承兑汇票减少  357  亿元，同比少增  1811  亿元，对应新增人民币贷款中企业票据融资的同比回升。此外，非标融资方面，4  月委托贷款下降  1199亿元，但较去年同期增加  282  亿元，信托贷款增加  129  亿元，同比多增  223  亿元。企业债券和股票融资当月分别新增3574  亿元和  262  亿元，同比少增  473  亿元和  271  亿元。地方政府专项债发行节奏放缓，当月新增  1679  亿元，弱于前值。从目前趋势来看，自去年  11  月以来存量社融规模增速呈现震荡上行趋势，但仅依据  4  月份社融存量增速的下降还不能否定前期的回升态势，后续还要更多数据确认社融增速有没有进一步趋势性回升的动力。由于一季度信贷投放比较集中，如果货币政策维持目前边际收紧状态不再加码宽松的话，从目前社融投放节奏来看未来存量规模增速回落是大概率会出现的。  
        M1、M2  同比增速放缓，4  月缴税是主要影响因素。4  月  M1、M2  同比增速分别较前值回落  1.7  和  0.1  个百分点至  2.9%和  8.5%。由于  4  月是传统缴税大月，财政存款增加  5347  亿元，企业存款减少  1738  亿元，拖累  M1  和  M2  增速。M1  增速的回落可能还与  4  月政治局会议重新强调房地产调控政策相关。此外，季节性和临时因素的干扰也是  M1  同比增速走弱的原因之一，由于今年一季度贷款集中投放，4  月的信贷投放相对不足，企业贷款派生出的活期存款也相应较少。同M1  相比，M2  回落幅度较小，8.5%的同比增速仍然是过去  14  个月的次高水平。  
        短期货币政策的灵活性可能会增强，防风险和疏通传导渠道是未来的发力点。在金融数据公布之后的  5  月  10  号媒体吹风会上，央行表示“松紧适度的标准要看货币信贷的增长，主要是  M2  和社会融资规模的增长与名义  GDP  增速是否相匹配，从结果上来看是匹配的，说明货币政策保持了稳健的取向，同时也是松紧适度的”。从央行表态来看，未来货币政策将保持平稳态势，既没有大幅宽松的需求，也没有收紧的必要性，预计二季度货币政策不会有明显调整。当然也要考虑外部冲击的影响，如果中美贸易摩擦继续升级导致外部形势明显恶化，那么货币政策的灵活性会有所增强，降准甚至降息的概率也会随之增加。我们认为，未来货币政策的发力点在两个方面：一方面是防风险，要确保资金支持实体经济，防止前期投放的资金流向房地产等领域，目前从数据上看还没有明显的迹象。另一方面，要疏通货币政策传导渠道，确保宽信用效果逐步落实和体现，以缓解内外部冲击带来的经济下行压力。