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研究报告:中航证券-主题策略:MSCI纳入A股继续扩容,驱动外资流入-190514

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-17 17:32:21
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 董忠云,符旸
研报出处: 中航证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 875 KB 分享者: gds****r2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2019  年  5  月  14  日凌晨,MSCI  公布了半年度指数评议结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次MSCI  指数确认提升  A  股纳入因子至  10%,被纳入  A  股大盘股  264  只,新增  26  只  A  股被纳入,18  只来自创业板。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)指数调整将于  5  月  28日收盘后生效,涉及的主要指数有  MSCI  全球指数、MSCI  新兴市场指数、MSCI  中国指数等。
        此次指数调整MSCI进一步确认了2月末披露的三步实施方案,2019年  5  月提升  A  股大盘股纳入因子至  10%,8  月将大盘股纳入因子由10%提升至  15%,11  月将提升大盘股纳入因子至  20%,并将新增纳入中盘股,纳入因子同样是  20%。与  2  月末的实施方案相比,本次调整对创业板和中盘股的纳入范围与节奏超出市场预期。一季度创业板个股市值扩张导致被此次纳入大盘股数量较原计划提升,由  2月末计划的  12  只增至  18  只,被纳入个股市值均在  250  亿元以上,部分个股被纳入时点也因此提前,其中,先导智能(300450)、泰格医药(300347)、同花顺(300033)、网宿科技(300017)等四只原先预计  11  月被纳入的中盘股,现在被划分为大盘股于本此调整中直接纳入。
        此外,预计  2019  年  11  月将在现有基础上新增  A  股中盘股  173  只,其中将新增创业板中盘股  12  只,创业板个股数量将提升至  30  只。创业板的精选个股中反映出外资对大市值、业绩的青睐,18  只创业板股票  2018  年报、2019  年一季报营收同比增长分别为  21.5%、29.9%,高于创业板的  17.7%、14.6%。2018  年报  18  只创业板股票ROE  为  15.0%,超越全部  A  股  2018  年度  ROE  的  9.8%,远远高于创业板  ROE  的  6.9%。
        随着  A  股国际化不断推进,外资选股偏大市值、低估值、高盈利,质优龙头可能被外资集中持股。根据最新  FIF  调整后流通市值计算,目前  MSCI  已纳入  A  股自由流通市值占比最高的三个行业分别是银行(18.8%)、非银金融(14.7%)、食品饮料(11.2%)。未来预计纳入的中盘股中,市值占比前三的行业依次为医药(14.3%)、计算机(8.7%)、基础化工(7.8%)。长期来看,行业内的龙头企业走强基本依靠盈利驱动,外资持股的集中也一定程度上为其股价表现提供了稳定器作用。
        根据测算,此次  MSCI  将  A  股纳入比例增至  10%,预计将带来增量资金规模超  220  亿美元。A  股占  MSCI新兴市场指数的权重将提升至  1.76%,占  MSCI  中国指数的权重中将提升至  5.25%。A  股被纳入  MSCI新兴市场指数的比例提升,意味着  A  股在海外资产配置的地位随之提高。2019  年一季度末,央行披露外资持股国内股票资产  1.68  万亿元,较  2018  年末增长  46%,外资持股占  A  股流通市值的比例达3.70%,较  2018  年末提升  0.44  个百分点,外资持股比例仍有提升空间。外资普遍偏好大市值、低估值、高盈利的龙头公司,基本面的差异是外资选股寻求超额收益主要因素。
        一季度修复性行情之后,宏观政策环境与市场预期均已发生了较明显的变化,政策基调边际收紧流动性。当前美国货币政策与经贸政策均存较大不确定性,政策立场变化可能压制市场风险偏好,市场短期波动风险提升。全球风险偏好下行,4  月北上资金累计净流出  180  亿元,创下  2015  年  7  月股灾以来最大单月净流出,5  月上一周北上资金合计净流出  174  亿元。虽然短期不确定因素影响了外资配置,但在加快金融开放的大背景下,随着  MSCI  扩大对  A  股纳入因子将于  5  月下旬生效,结构性因素仍将驱动海外资金流入  A  股。在外部环境不确定性增大的背景下,国内政策对冲力度的预期也在持续调整,未来市场或将迎来更大规模的资金流入。
        借鉴台湾和韩国的股市发展经验,从  MSCI  加大纳入比例至今的长线来看,外资在股市的占比均大幅提升,机构投资者扩大市场影响力推动与发达市场接轨。韩国在  1992  年首次纳入  MSCI  新兴市场指数,初次纳入因子为  20%,1996  年  MSCI  提升纳入因子至  50%,1998  年  9  月韩国股市  100%纳入  MSCI。1999  年,外资持股占韩国股市(包括  KOSPI  与  KOSDAQ)市值的比例从  1992  年的  4.9%上升至  1999年的  18.9%。MSCI  完全纳入之后外资持股占比继续提升,于  2004  年达到峰值  41.9%,1999  年之后的十年间外资成交金额占比也从不足  5%迅速提升至  21.5%(2008  年)。MSCI  于  1996  年  6  月宣布将台湾股票纳入新兴市场指数,初始纳入因子为  50%,之后逐步提升台湾的比重,2005  年  5  月台湾股市全面加入  MSCI  新兴市场指数。1997  年至  2005  年间,中国台湾股市外资持股市值上升至  31.7%,外资持股数量占比由  8.7%提升至  18.0%,外资成交金额占比由  1.7%上升至  17.9%,近年来外资持股占比与成交金额也在持续提升,2018  年末中国台湾市场外资持股市值占比已经达  39.97%,外资成交金额占比达  26.3%。开放资本市场是改善投资者结构的重要渠道,未来  A  股市场的国际化进程加速也将不断优化市场的投资者结构,从而进一步改善股市的运行环境,提高市场整体风险收益比。

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