核心观点:
一季度我国 GDP 同比 6.4%,与前值持平,高于市场预期的 6.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 月官方制造业 PMI 数据较前值回落 0.4 个百分点至 50.1%,连续两个月处于荣枯线之上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月出口增速较前值大幅回落且弱于预期,中美贸易谈判形势再现波折,需要警惕贸易摩擦升温对我国出口的负面影响。4 月进口增速大幅回升且好于预期,反映了国内需求相对稳定。4 月 CPI 同比 2.5%,略低于市场预期。4 月 PPI 同比 0.9%,高于市场预期。4 月份新增贷款 1.02 万亿元,社会融资规模 1.36 万亿元,社融中企业债券融资和股票融资规模较前值提升,其余分项均有所回落。M2 增速小幅回落至8.5%,社融存量增速回落至 10.4%,仍明显高于去年底的水平,显示宽信用已有初步效果,经济大幅下滑风险显著降低,但预计一季度的融资高增难以延续到下半年,未来经济增速存在再次走低的风险。
央行货币政策委员会第一季度例会上,对于经济形势的判断较去年四季度明显有所改观,并指出稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”等。4 月 19 日召开的中央政治局会议上,对当前的经济形势判断是“总体平稳”、“好于预期”、“开局良好”,显示稳增长压力已经明显下行,继续加码宽松必要性下降。4 月 17 日召开的国务院常务会议提出要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,随后在 5 月 6 日,央行宣布将从 2019 年 5 月 15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,此举属于定向降准,意味着货币政策仍在宽松的方向上,不会彻底转向收紧,但考虑到14 日有 1560 亿 MLF 到期,实际流动性投放力度较小,符合央行把好货币总闸门的基调,预计未来一段时间货币政策将主要以疏通政策传导渠道为抓手。
5 月美联储议息会议宣布维持利率不变,符合市场预期。目前美联储和特朗普之间的政策分歧再次加大,此前特朗普表示,美联储不但应重启 QE,还应该降息1%。我们认为宽松仍将是美联储未来政策的大方向,因此不会对国内货币政策形成明显约束。
5 月 5 日特朗普在推特上宣称要升级贸易战,国内股市周一应声下跌,遭遇黑天鹅。刘鹤副总理于 5 月 9 日抵达华盛顿,与美方进行第十一轮贸易磋商,周五 A股大涨。在黑天鹅的影响下,市场的短期回调幅度超出预期,同时受贸易摩擦影响,短期回调幅度加大,市场震荡加剧。
综合而言,从年初以来股市上涨迅猛,一季度企业财报处于消化过程中,市场观望情绪浓厚,在二季度业绩出来前,减税降费等刺激政策和央行货币动向都是影响市场走势的重要因素。后续中美贸易谈判存在较大不确定性,预计市场以震荡调整为主。