研究结论
事件:5 月 15 日国家统计局公布 4 月份经济数据:工业增加值单月同比增长5.4%,前值 8.5%,固定资产投资累计增速 6.1%,前值 6.3%,社会消费品零售总额名义同比 7.2%,前值 8.7%,扣除通胀 5.1%,前值 6.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
各项数据累计增速基本稳定,单月回落幅度较大,原因有多方面:(1)春节效应:我们在前期报告中多次提到,由于 2019 年春节在 2 月初,3 月已充分开工,而去年春节在 2 月中旬,因此同比来看 3 月数据就显得更加强劲,4 月较 3 月回落的可能性也就更大;(2)对增值税改革的反应:根据国家统计局新闻发言人答记者问,部分企业为了充分享受增值税下调的优惠,积极调整了生产经营活动,在 3 月份有提前备货、加快生产的行为,导致了 4月数据的回落;(3)大力度“稳增长”难以长期维系:从信贷增速来看,年初旨在稳增长的“大干快上”已暂告一段落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1-3 月工业增加值累计同比 6.2%,低于前值 6.5%,整体与去年年末增速持平,其中采矿(累计同比 2.4%,前值 2.2%)、制造(累计同比 6.7%,前值 7.2%)均高于去年年末(分别为 2.3%、6.5%)。分行业看:(1)高技术产业增速今年以来出现明显下滑,累计增速仅 8.7%(去年年末 11.7%);(2)4 月下滑幅度较大的是中游制造行业,包括通用设备制造(单月同比2%,前值 14.1%)、专用设备制造(2.8%,前值 16.4%)、橡胶和塑料制品(-0.2%,前值 12.6%)、金属制品(3.3%,前值 14.6%)、纺织业(-1.8%,前值 9%),均下行 10 个百分点以上;(3)逆势改善的行业有医药(9.1%,前值 6.9%)、钢铁(11.5%,前值 8.5%)与计算机通信电子(12.4%,前值 10.2%)。
4 月份社会消费品零售总额同比增速为有该统计以来最低。根据统计局官方表态,数据下行主要是受“五一”假期移动(去年假期三天中有两天在 4月份)影响,以及如果剔除假日移动因素,4 月份增速与 3 月份基本持平。各个行业中,表现相对较好的是文化办公用品类(4 月 3.6%,前值-4%)以及金银珠宝(0.4%,前值-1.2%),双双由负转正,汽车消费降幅收窄(-2.1%,前值-4.4%),家电(3.2%,前值 15.2%)、建材(-0.3%,前值 10.8%)以及通讯器材(2.1%,前值 13.8%)下滑幅度最大。我们预计 5 月份受假期延长影响,消费增速将有明显回升。
固定资产投资增速结束了去年 9 月开始的连续改善(含持平)态势,4 月下降 0.2 个百分点:(1)民间投资下行更多,4 月累计同比 5.5%,前值 6.4%,今年以来表现为持续下滑。制造业投资的趋势与之类似,4 月累计同比增速2.5%,前值 4.6%,去年年末 9.5%,采矿业投资则不降反升,4 月累计同比 25.7%,前值 14.8%,去年年末 4.1%;(2)基础设施建设(不含电力)累计同比 4.4%,与前值持平;(3)房地产开发投资完成额累计同比 11.9%,前值 11.8%,今年以来始终保持在 11%以上,去年年末增速 9.5%。
综合来看,新开工效应的消除符合预期,累计增速并未出现断崖式下跌,不改年初至今宏观经济所展现的较强韧性,预计后续工业生产稳定,消费或有改善。
风险提示:中美贸易摩擦的拉锯与磋商结果影响国内行业格局;猪肉供给紧张超过预期,带动 CPI 过快上涨,对货币政策乃至整个宏观经济形成制约。