【投资要点】
板块量升利跌,各板块营收普增,除运营商外净利均同比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】选取板块 24 支股票样本,2018 年全行业实现营业收入 1538.08 亿元,同比增长 9.98%,实现归属于母公司股东的净利润 149.21 亿元,同比减少 7.27%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)运营商板块,2018风场运营板块实现营业收入 708.86 亿元,同比增长 12.69%,实现归母净利润 112.97 亿元,同比增长 10.87%;2018 年整机商实现营业收入 418.32 亿元,同比增长 4.23%,实现归母净利润 17.31 亿元,同比下降 50.58%;叶片板块实现营业收入 234.43 亿元,同比增长 8.19%,实现归母净利润 5.07 亿元,同比下降 39.37%;风塔板块实现营业收入 75.38 亿元,同比增长 15.63%,实现归母净利润 6.45 亿元,同比下降15.13%;主轴板块实现营业收入 43.25 亿元,同比增长14.81%,归母净利润 3.34 亿元,同比下降 8.32%;锻铸件等零部件板块实现营业收入 57.85 亿元,同比增长 18.93%,实现归母净利润 4.07 亿元,同比下降 7.4%。
各细分板块毛利率和归母净利润率均出现下滑,主要发生在第四季度。整机商/主轴/风塔/叶片/锻铸件等/运营商毛利率分别下滑 2.67/2.08/1.77/1.20/4.79/0.26pct,毛利率下滑主要原因是上游大宗商品特别是钢材价格上涨,导致成本端增加。整机商/主轴/风塔/叶片/锻铸件等/运营商净利润率分别下滑 4.19/1.95/3.10/1.70/2.00/0.26pct。
除了运营商板块,其余板块皆存在不同程度分化现象。运营商板块由于电站建好后,运营差异不大导致分化不显著;整机商板块一家独大,剔除亏损企业后排名第一的龙头占据板块利润总额的 85.8%。风塔板块分化较严重,排名第一的龙头占据板块利润总额的 71.9%。叶片板块分化严重,样本中一家盈利 9.92 亿元,另一家亏损 4.35 亿元。主轴板块存在一定的分化但不明显,样本企业均有一定的盈利。锻铸件等零部件板块分化显著,特别是铸件板块。
【投资策略】
1-3 月全国弃风电量和弃风率持续“双降”,政府持续出台文件解决消纳问题,风电行业的复苏有望持续,我们维持今明两年是风电大年的判断,建议布局风电运营商板块。整机环节格局清晰,但毛利率承压,建议耐心等待盈利拐点,拥抱龙头;零部件环节扰动因素较多,建议关注明显受益于整个风电板块复苏,确定性强,格局较好的细分板块,如塔筒/海上风电细分零部件环节。
【风险提示】
1.风电补贴和消纳政策执行情况不及预期,风电电价不及预期。2.融资环境不及预期;3.补贴发放不及时影响现金流。