数据：4  月规模以上工业增加值当月同比5.4%（前值8.5%），累计同比6.2%（前值6.5%）；4  月社会消费品零售总额当月同比7.2%（前值8.7%），累计同比8.0%（前值8.3%）；4  月固定资产投资当月同比5.7%（前值6.5%），累计同比6.1%（前值6.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资：投资处在下行过程中，但当月同比下行幅度超预期的主要原因在于季节性因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月固定资产投资当月和累计同比均下滑反映了两个事实：一是固定资产投资依然处在下行过程中；二是当月同比明显下滑，主要是由于季节性因素导致的，并非是投资突然明显走弱。今年集中开工时间早于去年，导致3  月和4  月当月同比波动过大。分项上看，基建投资累计同比高于去年，表明基建投资依然在回升。不过，从数值来看，基建投资回升速度并不是很快。制造业投资处于下行趋势中，不过，制造业投资当月同比过低很大程度上是由于季节性因素导致的。房地产投资增速依然偏强，主因土地购置费增速依然较高，且建安投资增速回升。
        消费：季节性因素加大4  月社零同比增速读数。春节过后，社会消费品存在集中消费期。由于今年春节在2  月上旬，集中消费期早于去年，导致3  月和4  月社零同比出现很大波动。此外，今年“五一”假期错位也是社零增速大幅下滑的重要原因。结合1-4  月社零累计同比来看，相比于去年4  季度，消费趋势偏弱，但并非大幅下滑。分项上看，日常、地产相关及升级型消费均有所下行，汽车消费跌幅收窄。
        工业增加值：剔除季节性因素，1-4  月累计同比更能代表生产的真实状况。由于今年春节在二月上旬，节后集中开工时间早于去年，从而导致3、4  月份工业生产相较于去年有所错位，当月同比波动变大。其实，结合1-4  月累计同比来看，相比于去年四季度，工业生产算是平稳的。从结构上看，采矿业和制造业生产下滑，而公用事业生产上升。
        经济依然偏弱，但季节性因素错位导致生产和需求读数下行幅度过大。4  月投资、消费、工业增加值、出口、信贷、社融等各项指标均出现明显下行，是否意味着经济突然由非常好转向非常差呢？4  月的数据需要从两个方面分别进行解读。一方面，4  月各项指标明显下行，很大程度上是由季节性因素错位导致的，并非经济突然变得非常差，参考年份为2016  年。春节假期过后，为了完成年前留下的任务以及为后期生产做准备，企业会集中开工一段时间，这就导致消费、投资、生产、出口、信贷等各项指标在节后突然出现明显上升。由于大部分的集中开工时间位于3  月份，因此，从历年规律来看，3  月各项指标占全年的比重整体好于4  月。不过，由于春节假日所在的时点不同，会导致集中开工时间并非完全固定。例如去年春节在2  月中下旬，集中开工时间应该位于3  月中旬到4  月上旬。今年春节在2  月上旬，集中开工时间应该位于整个3  月。由于集中开工时间错开，今年各项指标当月同比的波动就会变得非常大，具体表现为3  月明显上升，4  月明显下滑。其实，今年的季节性效应与2016  年非常类似。2015  年春节在2  月中下旬，2016  年春节在2  月上中旬。2016  年3  月投资、消费、生产、出口、信贷等均明显上行，而4  月这些指标均下行较多。我们判断，4  月各项指标明显下行，很大程度上是由季节性因素导致的，并非是经济突然变得很差。另一方面，经济依然偏弱，叠加中美贸易摩擦影响，实质性的回升迹象还未出现，宽信用、减税降费等政策的影响有待检验。从生产角度来看，4  月工业增加值当月同比低于1  季度，服务业生产指数当月同比与1  季度持平。整体而言，经济依然偏弱。考虑到中美贸易摩擦影响，实质性的回升迹象还未出现。4  月社融余额增速依然很高，宽信用政策并未明显收紧，减税降费力度很大，这些宽松政策的效果具有一定的时滞性，其影响有待检验。
        风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。