投资要点:
上市公司 2018 年年报及 2019 年一季报已全部披露完毕,我们以中信计算机行业的 198 个公司为样本,对其财报进行了全面梳理和分析:
2018 年商誉减值爆发
按照增速(整体法)情况看,行业整体营业收入、归母净利润与扣非后净利润增速分别为 15.67%、-53.88%、-79.61%,其中归母净利润与扣非后净利润增速分别同比回落达 60.79、93.87pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
造成该现象的主要原因大规模的商誉减值导致(2018 年行业商誉减值损失达 136.47 亿元,较 2017 年提升 5 倍以上)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2018 年经营质量逐步趋好
2018 年计算机行业整体毛利率(整体法)为 31.49%,较 2017 年 32.74%有所下滑。在费用率方面,整体三费率(加回研发费用)为 24.24%,其中财务费用率、销售费用率、管理费用率同比增长达 0.16、0.08、0.89pct。
2018 年计算机行业经营性净现金流占比同比上升 1.08pct;应收账款同比增长 17.03%,这一指标是自 2014 年以来,除 2016 年以外(9.57%)应收账款的最低增速;预收账款占比不断提升,2018 年为 9.15%,而该指标下降的公司数量占比也已达到阶段性新低,为 36.36%。
2019 年 Q1 基金大幅增持
2019年一季度营业收入同比增速10.59%、归母净利润同比增速53.11%,主要得益于 2018 年的低基数以及行业非经常性损益的大幅提高。
应收账款总额同比增速(剔除新股)下降 5.55%,而预收账款总额同比增速(剔除新股)提高 2.42%,预示着行业整体经营质量在稳步提高;一季度大量基金增持计算机板块,持仓总市值已达 584 亿元,上升幅度接近 70%,致使行业估值从底部的 42 倍大幅反弹。
风险提示:中美贸易争端加剧风险;宏观经济下行风险;技术推进低于预期。