存款暴增或源自产品创新
        微众银行存款从  2017  年的  53  亿元暴涨至  2018  年的  1545  亿元，涨幅高达2815%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】没有线下运营网点，但坐拥腾讯的巨额流量，微众银行的存款增长只能依托爆款的产品——“智能存款+”应运而生。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年  8  月，微众银行推出存款产品“智能存款+”，9  月份正式面向大众开放，该产品为  1-5年定期存款，但在到期之前投资者可随时提前支取，取出本金及利息实时到账，5  年到期本息取出至微众卡。取出时采用“后进后出”原则，即按存入最近的时间往前逐笔取出，同时靠档结息。“智能存款+”一上市便取得良好的反响，或是微众银行  2018  年客户存款大幅增加的原因之一。
        外部环境成就“智能存款+”
        一是  18  年房地产市场平稳，股市低迷；二是国家打击非法集资、P2P  等高风险高收益资产；三是银行大额存单利率接近理财收益，以上种种使得居民资金投资渠道十分有限，从而让存取灵活和收益高的“智能存款+”一时风光无限。
        净息差回落较多
        因微众银行  18  年已实行  I9  准则，我们采取传统银行  IAS39  还原口径（利息净收入+投资收益+公允价值变动收益）对微众银行  18  年净息差进行粗略测算（其现金和存放央行款项没有分开），大约为  3.89%，相较其  17  年下降了3.13  个百分点。其原因之一是存款暴涨带动了资产规模的高速增长，增大了净息差的分母。其  18  年资产总额  2200  亿元，yoy  +  169%。
        第二是资产端投放的调整也降低了其生息资产收益率。其  18  年增加了债券资产的配置，占生息资产比重为  27%，较  17  年上升了近  17  个百分点；而其贷款占生息资产比例为  54.5%，较  17  年下降了  6.2  个百分点，此外消费贷竞争日趋激烈，产品利率也有承压趋势。
        第三或是有部分利息收入转移至中收科目。我们在《详解微众银行，见证金融科技的力量》中指出，微众银行的联合贷款模式，它和第三方银行的出资比例为  2:8（目前出资比例应更低），但获得的利息收入分成却高于  30%，多收的费用既能划入“利息收入”，也能视为“渠道费”或“手续费”划入非息收入科目，此处存在相机抉择的可能。
        投资建议：金融科技助力，零售转型如虎添翼
        微众银行的成功背后是金融科技与流量相结合产生的巨大力量，但其还未上市。纵观  A  股上市银行，我们认为，可以仿效微众银行成功路径的是平安银行。我们认为，平安银行  Fintech  实力强大，且有流量入口，前景广阔。
        风险提示：资产质量大幅恶化；消费贷过度竞争致使利率大幅下滑。