数据回归常态，贸易摩擦增添不确定性
        随着春节、增值税减税等因素影响退去，3  月强势数据不再，4  月数据回归常态，工业、投资、社零、出口、社融数据全面回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不必对单月数据波动过度解读，目前来看，经济可能处于筑底状态，既不会很快强复苏（即使复苏应该也是弱复苏），也不会快速回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贸易摩擦风云又起，贸易摩擦对经济的影响是一个动态的过程，短期影响不宜高估，长期影响不宜低估，同时，贸易摩擦重在应对，政策调整与改革开放或将形成对冲，对国内经济形势保持谨慎乐观。
        工业生产增速显著回落，结构分化
        2019  年  4  月工业增加值同比增长  5.4%，增速较  3  月大幅下降  3.1  个百分点，主要受高基数以及不可持续因素（春节错位、增值税减税）消退影响。从结构上来看，占比最高的制造业生产增速回落较多，增速回落  3.7  个百分点。其中，非供改行业生产增速回落幅度较大，供改行业生产增速回落幅度较小，这应该和环保限产、去产能力度减弱有关。
        制造业投资拖累固定资产投资增速回落
        2019  年  1-4  月固定资产投资同比增速从  6.3%下降至  6.1%，从结构来看，制造业投资是主要拖累，企业资本开支没有启动，随着去产能、环保减弱导致上游企业利润增速下滑，以及出口不确定性增加，制造业投资增速下滑，并拖累民间投资增速。从企业盈利、出口等领先指标来看，二季度制造业投资增速或继续下行。基建投资增速持平。一季度大量资金投入，但截至目前，基建投资增速仍不温不火。一方面，基数偏高可能压制同比增速，另一方面，从资金投入到基建投资增速回升存在时滞。后续随着基数的显著降低以及资金前倾滞后效应体现，基建投资增速有望加速回升。房地产投资增速略有回升，主要是基数推动，4  月单月增速与  3  月基本持平。在土地购置费支撑下，上半年房地产投资增速或仍能维持高位，随着土地购置面积增速的回落，下半年土地购置费增速可能将出现明显下滑，房地产投资增速或回落至中低增速。从结构上看，2019  年地产销售与投资的格局可能是“一二线上行对冲三四线下行”。
        受季节因素影响，社零增速全面下滑
        2019  年  4  月社零名义和实际增速分别为  7.2%、5.1%，均低于前值（8.7%、6.7%），从结构来看，大部分消费品零售增速出现下滑。受季节因素影响，2015  年以来，4  月社零增速均不及  3  月，而社零增速如此全面的下滑，可能与  2019  年  4  月节假日天数比  2018  年同期减少  2  天有关，统计局在新闻稿里提到“如考虑  4  月份节假日天数同比减少两天的因素，测算  4  月当月社会消费品零售总额同比增长  8.7%，与上月持平”。
        单月数据波动不能说明问题，如果拉长时间来看，2019  年  1-4  月社零实际增速同比增长  6.4%，为  2003  年以来最低。同时，2019  年一季度居民人均可支配收入增速与中位数增速均有提升，但是可能由于居民对未来经济预期不佳，消费更加谨慎，人均消费支出增速回落，居民未来经济预期不佳可能继续对社零增速产生拖累。
        风险提示：货币政策发生转向；贸易战发展超预期