事件:4 月经济数据显示经济放缓:
4 月社消零售总额同比增速7.2%,wind 预测平均值8.7%,前值8.7%, 创2003 年5 月以来最低;
4 月规模以上工业增加值同比增长5.40%,低于wind 预测平均值6.50%,也低于前值8.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1 至4 月城镇固定资产投资同比 6.1%,预期 6.4%,前值 6.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
观点:经济放缓已有预兆,4 月PMI 放缓至50.1,前值50.5,从高频数据看,电厂发电耗煤增速转负,显示工业经济环比走弱。贸易战阴云再起,外需也不乐观,4 月出口增速-2.7%,前值14.2,贸易顺差138.4亿美元,预期380.4 亿美元。至此,4 月消费、投资、出口三大需求全部走弱,二季度经济开局不乐观。
1. 从往年季度GDP 分布看,多呈现“前高后低”。原因可能有二,一是自2008-2018 年以来,我国处于增速换挡期,长期来看经济增速呈下降态势。二是前一年经济工作会议已基本确定经济形势和大体目标,上半年一般要为实现全年目标“留出余量”,因此季度GDP 同比增速多呈现““前高后低””。
2. 2019 年大概率“前高后低”。2009 年为典型的“前低后高”,是08 年经济危机后政府推出强有力逆周期政策的结果;2012 和2013 年内波动,上半年与下半年增速差异不大;2016 年4 季度经济小幅回升,全年基本走平。从4 月经济数据和5 月高频数据推断,二季度经济不乐观, 2019 全年走势前高后低。
3. 整体来看,25 年来我国基本实现预定GDP 增速目标。两会政府工作报告会公布全年GDP 增速目标,而从1994 年以来,只有98、14、15 年三年实际GDP 增速略低于目标值,整体来看基本实现预定GDP 增速目标。2019 年GDP 增长目标为6.0%~6.5%,上一次经济增长目标采用类似的区间表述仅有2016 年,当时定下的区间为6.5%~7.0%,2016 年实际GDP 为6.8%,预计2019 年仍能实现全年目标,预计增速为6.2-6.3%,前高后低。
4. 经济走势利好债市。一季度经济良好是货币政策“定向调控”和财政超前发力的结果,但后续经济并不乐观,经济仍有隐忧,地方债和基建提前发力导致后劲不足,而减税降费等政策对经济提作用有滞后性;全球经济景气下滑,叠加贸易战外需堪忧;且经济下行缓解了通胀制约货币政策的担心,利率债仍有较高配置价值。
风险提示:通胀超预期;中美贸易战超预期