事件:2019 年 4 月份挖掘机销量 28410 台,同比+7%,环比-36%,1-4 月累计销量 103189 台,累计同比+19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,三一重工销量 6734 台,同比+10%,环比-40%,1-4 月累计销量 26326 台,累计同比+39%;徐工销量 4099 台,同比+11%,环比-34%,1-4 月累计销量 14137 台,累计同比+44%;柳工销量 1976 台,同比+23%,环比-40%,1-4 月累计销量 7199 台,累计同比+26%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
4 月销量同比+7%,维持小幅增长:4 月挖掘机销量 28410 台,同比+7%,环比-36%,1-4 月累计销量 103189 台,累计同比+19%,根据草根调研的情况看,我们预计 2019 年挖机销量与 2018 年相比基本持平,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。排除春节的短期干扰因素,1-4 月保持同比+19%高增长,预计 2019 年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。小松 4 月开工小时数 138.8h,同比-7.7%,环比+1.8%, 1-4 月累计开工小时数 423.4h,同比-4.0%,春节影响已过,开始正常排产,开工率基本维持稳定。
三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续回升:从重点企业来看,4 月三一重工销量 6734 台,同比+10%,环比-40%,增速领先行业;单月市占率 23.7%,同比+0.58pct,环比-1.61pct,市占率总体维持稳定(2018年市占率稳定在 23%左右),龙头地位稳固;2018 年 7 月份推出 H 系列后,40 吨以上挖掘机市占率提升明显,2019 年 4 月 40 吨以上大挖中三一的市占率已高达 29%(市占率同比+10pct)。1-4 月累计销量 26326台,累计市占率 25.51%。徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后,单月市占率分别为 14.43%、10.52%、6.63%,环比分别+0.34pct、0.38pct、-1.36pct。国产品牌 4 月市占率 64.44%,环比+3.01pct;日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为 11.14%、10.33%、14.08%,日韩系市占率有所下降,国产机市场份额持续回升。
出口销量同比增速大幅回升,各机型销量增速回落:4 月挖机出口 2037台,同比+34%,增速大幅回升,占比 7.18%,有所上升。三一 4 月出口销量 640 台,占行业出口总量 31%,出口销量同比+15.52%,累计同比+39.21%。2018 年以来,挖掘机出口量同比维持高增速,全年出口累计同比+97%,2019 年出口将继续成为新的增长点。国内厂商海外布局多年,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量 8434、8373、9535 台,同比+13%、+0%、+4%,市占率分别 29.72%、29.50%、33.60%,中西部市占率均有上升,西部市占率上升尤为显著。就吨位销售情况分析,4 月小挖、中挖、大挖销量分别为 14764、9851、3795 台,同比增长 8%、8%、3%,分别占比 52%、35%、13%,各机型占比基本维持稳定。三一的大挖增速显著好于行业,三一的小挖、中挖、大挖销量分别为 3542、2300、892 台,同比增长6%、6%、44%。4 月各机型销量增速均有减缓,但小挖销量占比仍稳居强势地位,三一大挖增速显著好于行业。
房地产+基建企稳增长,拉长行业景气周期: 1-3 月房地产投资完成额同比上涨 12.0%,投资增速回升;房屋新开工面积同比上升 18.1%,同比增加 0.3pct。1-3 月基建投资(不含电力)累计同比上涨 4.4%。近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,2019 年以来基建投资增速有望企稳回升。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。
货币环境持续宽松,预计工程机械盈利能力持续提升:根据央行公布的数据,中国 4 月新增人民币贷款 10200 亿人民币,预期 8000 亿人民币;社会融资规模增量 13600 亿人民币,预期 16500 亿人民币。人民币贷款超预期,延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外,地方政府专项债的提前发放,以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进,均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。
投资建议:持续首推【三一重工】: 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【中联重科】:混凝土机械、起重机龙头,受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长;【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。
风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。