重点关注
央行超额续做到期 MLF,投放一定的增量流动性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受 TMLF、定向降准等其他货币工具使用的影响,2019 年以来至 4 月 16 日央行才重启 MLF 操作,并在 4、5月均按期续作,中期借贷便利(MLF)或将回归常态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)税期等因素的影响开始显现,但在定向降准实施在即的情况下,央行选择超额续做到期 MLF 也表明稳定流动性态度。
4 月民企发债净融资规模 159 亿元,实现 2019 年以来的首次转正。业内人士呼吁,民企融资成本还需要继续降低,利率并轨进程需尽快推进。
美联储威廉姆斯表示在未来经济放缓利率下降的空间会被限制。较低的中性利率意味着全球“经济复苏将缓慢且通胀率低于目标”;较低的全球成长和利率趋势要求重新思考如何实现强劲的经济;没有理由预期中性利率会在可预见的未来回归更高水准。
日本央行行长表示日本央行需要继续在一段时间内保持宽松。注意到低利率对银行的盈利能力产生影响;如果物价上涨动力开始降低,将考虑实施更多宽松措施;直至 2020 年春季之前,利率将保持在低位,但 2020 年春季后,利率会维持在较低水平。
近期经济数据将验证增长压力,流动性无需担忧,长端利率下行仍有空间。受税期临近影响,近期资金价格有一定的上行,但上行幅度并未明显超出季节性规律,MLF 超额续作也让市场担忧加权成本上升。但实际上,近期公布的 4 月份数据将会进一步验证经济增速回落的压力,外部压力对于经济增速回落的影响明确,因此宏观政策未来予以对冲是确定性的,而货币政策的调整比财政政策更为灵活,因此对流动性并不需要特别的担忧。我们认为短期长端利率仍有下行空间,维持 5 月份 10 年期国债收益率波动下限在 3.2%左右的判断。
市场回顾
利率市场:
5 月 14 日,利率债市场小幅调整,主要期限利率上行 1BP-3BP,短端利率小幅下降,国开债 3 年期到期收益率逆势下行了 6BP,或受到一级市场投标的影响。MLF 超额续作,但面临缴税期,资金面仍有所收紧。隔夜资金继续大幅上行 25BP,但 R007 与 DR007 仍继续倒挂。国债期货窄幅震荡收跌。
一级发行方面,周二,国开行增发 3、7 年期金融债中标利率分别为 3.18%、3.7743%,投标倍数分别为 3.69、3.55,边际倍数分别为 25.43、1.5。全场倍数均较上周上升,一级市场溢价率也有所上升。3 年期国开债一二级价差从上周的2.46BP 上升至 10BP。
现券方面,国债各主要期限多数上行,其中 1 年期品种下行 0.61BP,5 年期国债到期收益率上行 2.96BP,10 年期国债收益率上行 1.5BP。国开债各主要期限多数上行,其中 1 年期品种上行 0.62BP,5 年期国开债到期收益率上行 3.24BP,10 年期国开债收益率上行 1.73BP。
资金方面,周二货币市场资金价格多数上行,其中,DR001 上涨 25.21BP,DR007上涨 13.52BP,DR014 上涨 12.2BP。R007 与 DR007 利差扩大 2.7BP。
国债期货方面,周二,国债期货窄幅震荡收跌。10 年期主力合约下跌 0.09%,5 年期主力合约收跌 0.08%,2 年期主力合约下跌 0.04%。
信用市场:
一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行 16 只,金额 257.7 亿元,昨日,共有 1 只推迟及取消发行债券,金额 9 亿元。
二级市场,5 月 14 日,中短融中,1 年短融信用利差继续上行,3 年期、5年期中票信用利差仍下行。城投债信用利差多数下行。1 年期短融信用利差均上行,各等级均上行 0.35BP。3 年期中票信用利差均下行,各等级均下行 4.23BP。5 年期中票信用利差均下行,各等级均下行 5.57BP。1 年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA 下行 0.22BP,AA+下行 0.22BP,AA 上行 2.78BP。3 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行 4.45BP,AA+下行 4.45BP,AA 下行 5.45BP。5年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行 4.08BP,AA+下行 5.08BP,AA 下行5.08BP。
转债市场:
5 月 14 日,可转债指数下跌-0.69%,成交 426 亿元,较前一日有所上升。上涨 69 家,下跌 69 家。其中涨幅较大的有金农转债(6.06%)、广电转债(4.86%)、洲明转债(2.28%),跌幅较大的有利欧转债(-2.38%)、东音转债(-2.34%)、三力转债(-2%)。
负面信息
广西西江开发投资集团,涉及债项:16 西江 MTN001,公司拟无偿划转资产,中诚信国际关注将密切关注该事项及其对公司经营、信用质量及相关债券的影响。
风险提示:资金面收紧超预期。