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研究报告:华鑫证券-固收日报:经济数据将验证增长压力,流动性无需担忧-190515

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-15 14:37:36
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴笛
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 771 KB 分享者: qi****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        重点关注  
        央行超额续做到期  MLF,投放一定的增量流动性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受  TMLF、定向降准等其他货币工具使用的影响,2019  年以来至  4  月  16  日央行才重启  MLF  操作,并在  4、5月均按期续作,中期借贷便利(MLF)或将回归常态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)税期等因素的影响开始显现,但在定向降准实施在即的情况下,央行选择超额续做到期  MLF  也表明稳定流动性态度。
        4  月民企发债净融资规模  159  亿元,实现  2019  年以来的首次转正。业内人士呼吁,民企融资成本还需要继续降低,利率并轨进程需尽快推进。
        美联储威廉姆斯表示在未来经济放缓利率下降的空间会被限制。较低的中性利率意味着全球“经济复苏将缓慢且通胀率低于目标”;较低的全球成长和利率趋势要求重新思考如何实现强劲的经济;没有理由预期中性利率会在可预见的未来回归更高水准。
        日本央行行长表示日本央行需要继续在一段时间内保持宽松。注意到低利率对银行的盈利能力产生影响;如果物价上涨动力开始降低,将考虑实施更多宽松措施;直至  2020  年春季之前,利率将保持在低位,但  2020  年春季后,利率会维持在较低水平。
        近期经济数据将验证增长压力,流动性无需担忧,长端利率下行仍有空间。受税期临近影响,近期资金价格有一定的上行,但上行幅度并未明显超出季节性规律,MLF  超额续作也让市场担忧加权成本上升。但实际上,近期公布的  4  月份数据将会进一步验证经济增速回落的压力,外部压力对于经济增速回落的影响明确,因此宏观政策未来予以对冲是确定性的,而货币政策的调整比财政政策更为灵活,因此对流动性并不需要特别的担忧。我们认为短期长端利率仍有下行空间,维持  5  月份  10  年期国债收益率波动下限在  3.2%左右的判断。  
        市场回顾  
        利率市场:  
        5  月  14  日,利率债市场小幅调整,主要期限利率上行  1BP-3BP,短端利率小幅下降,国开债  3  年期到期收益率逆势下行了  6BP,或受到一级市场投标的影响。MLF  超额续作,但面临缴税期,资金面仍有所收紧。隔夜资金继续大幅上行  25BP,但  R007  与  DR007  仍继续倒挂。国债期货窄幅震荡收跌。
        一级发行方面,周二,国开行增发  3、7  年期金融债中标利率分别为  3.18%、3.7743%,投标倍数分别为  3.69、3.55,边际倍数分别为  25.43、1.5。全场倍数均较上周上升,一级市场溢价率也有所上升。3  年期国开债一二级价差从上周的2.46BP  上升至  10BP。
        现券方面,国债各主要期限多数上行,其中  1  年期品种下行  0.61BP,5  年期国债到期收益率上行  2.96BP,10  年期国债收益率上行  1.5BP。国开债各主要期限多数上行,其中  1  年期品种上行  0.62BP,5  年期国开债到期收益率上行  3.24BP,10  年期国开债收益率上行  1.73BP。
        资金方面,周二货币市场资金价格多数上行,其中,DR001  上涨  25.21BP,DR007上涨  13.52BP,DR014  上涨  12.2BP。R007  与  DR007  利差扩大  2.7BP。
        国债期货方面,周二,国债期货窄幅震荡收跌。10  年期主力合约下跌  0.09%,5  年期主力合约收跌  0.08%,2  年期主力合约下跌  0.04%。
        信用市场:  
        一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行  16  只,金额  257.7  亿元,昨日,共有  1  只推迟及取消发行债券,金额  9  亿元。
        二级市场,5  月  14  日,中短融中,1  年短融信用利差继续上行,3  年期、5年期中票信用利差仍下行。城投债信用利差多数下行。1  年期短融信用利差均上行,各等级均上行  0.35BP。3  年期中票信用利差均下行,各等级均下行  4.23BP。5  年期中票信用利差均下行,各等级均下行  5.57BP。1  年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA  下行  0.22BP,AA+下行  0.22BP,AA  上行  2.78BP。3  年期城投债信用利差均下行,其中,AAA  下行  4.45BP,AA+下行  4.45BP,AA  下行  5.45BP。5年期城投债信用利差均下行,其中,AAA  下行  4.08BP,AA+下行  5.08BP,AA  下行5.08BP。
        转债市场:  
        5  月  14  日,可转债指数下跌-0.69%,成交  426  亿元,较前一日有所上升。上涨  69  家,下跌  69  家。其中涨幅较大的有金农转债(6.06%)、广电转债(4.86%)、洲明转债(2.28%),跌幅较大的有利欧转债(-2.38%)、东音转债(-2.34%)、三力转债(-2%)。
        负面信息  
        广西西江开发投资集团,涉及债项:16  西江  MTN001,公司拟无偿划转资产,中诚信国际关注将密切关注该事项及其对公司经营、信用质量及相关债券的影响。
        风险提示:资金面收紧超预期。

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