扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 行业分析

医药生物行业研究报告:长城证券-医药生物行业2018年年报和2019年1季报点评:企业持续分化,重点关注创新-190513

行业名称: 医药生物行业 股票代码: 分享时间:2019-05-15 14:22:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵浩然,陈晨
研报出处: 长城证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,870 KB 分享者: pun****el 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        投资建议
        2018  年医药行业依旧保持稳定增长态势,虽然上市公司方面受商誉减值等多方因素影响,归母净利润增速有所下滑,但是在  19Q1  则明显恢复正常,整体营收和归母净利润分别同比增长  17.45%和  13.28%;年前“4+7”带量采购部分品种降价超预期,直接造成行业回调明显,伴随前期市场情绪恢复,今年以来(截至  5  月  9  日),申万医药生物指数收于  6,986.60  点,累计上涨  19.61%,领先同期上证综指,表现尚可,目前生物医药板块整体市盈率为  30X,内部估值分化明显,医疗服务受控费政策影响较小,整体估值水平明显高于其他细分子板块,而中药及医药商业估值较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        今年以来带量采购逐步落地,卫健委、医保局相继下发《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》、《2019  年国家医保药品目录调整工作方案》等指导文件,我们认为,伴随政策逐步落地,行业内部结构调整仍将持续,辅助性用药市场被进一步压缩,医药行业整体增速大概率趋缓,企业将会呈现两极分化,一方面市场对于药品降价的悲观情绪逐步修复,部分企业享受一致性评价、带量采购、药品审评审批制度改革等政策带来的红利,有望持续保持较快增长;另一方面医保支付结构调整,对高端品种的支付能力提升,叠加近期科创板对生物医药的青睐,研发创新企业持续受到市场追捧,因此建议持续关注并布局高景气度细分领域,如创新及产业链、生物类似物、血液制品、专业化原辅料等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        核心观点
        制造业增速回落,行业整体承压,子板块分化明显
        我国医药制造业  2018  年全年主营业务收入同比增长  12.60%,较  2017  年上升  0.1  个百分点,利润总额同比增长  9.5%,较去年同期下降  8.3  个百分点,2019Q1  营业收入同比增长  9.4%、利润总额同比增长  7.6%,较去年同期分别下降  6.4、14.9  个百分点。在医保控费、供给侧改革、环保持续收紧大背景下,随着一致性评价、限制辅助性用药、带量采购等政策推进,医药工业收入增速承压,利润总额增速下滑明显。
        医药板块  2018  年实现营业收入  14,532.95  亿元,同比增长  19.99%,增速较  2017  年上升  5.1pp,实现归母净利润  960.40  亿元,同比下滑  10.07%,营收增速加快而归母净利润出现负增长,主要受两票制低开转高开、计提商誉减值、带量采购等因素影响。2019  年  1  季度累计实现营业收入3,986.69  亿元,同比增长  17.45%,归母净利润  335.43  亿元,同比增长13.28%,增速较去年同期分别下跌  4.63pp  和  17.18pp,同比下滑明显主要由于  2018Q1  基数偏高。296  家医药上市公司中  2018  年年报和  2019  年一季报分别有  38  家和  44  家净利润增速超过  50%。
        医药行业小幅跑赢大盘,板块估值与去年同期相比回落明显
        今年以来医药板块小幅跑赢大盘,截止到  5  月  9  日,申万医药生物指数报收  6,986.60  点,累计上涨  19.61%,在全部申万一级行业中排名第九。二级行业指数均不同程度上涨,其中化学制药行业领涨,涨幅高达  28.42%,其次为医疗器械和医疗服务行业,涨幅分别为  20.43%和  20.05%,中药行业上涨  11.78%,涨幅最小。
        截止到  5  月  9  日,医药生物板块整体市盈率(历史  TTM_整体法)为29.94X、市净率(整体法)3.35X,较去年同期回落明显,位于  2013  年以来的中位线以下水平。对比子板块的情况,医疗服务板块估值最高,其后是化学制药和医疗器械板块,中药和医药商业板块估值仍然相对较低。
        释放医改红利,激励自主研发创新
        2019  年以来医药行业改革继续推进,“4+7”带量采购顺利落地实施,截至  4  月  14  日已完成约定采购总量的  27.31%,中选品种在试点地区实现快速放量,对华海药业、京新药业等中选品种数量靠前企业的业绩拉动作用逐步开始体现。随着带量采购试点城市及品种的逐步扩大,以及非试点城市价格联动、非中选品种价格联动,带量采购对行业的影响将持续,市场份额将进一步向具备成本优势、规模优势、技术优势的行业龙头集中,强者恒强趋势明显,政策红利滋补显现。
        国家医保局已启动成立以来的首次医保目录调整工作,优先调入癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、急救抢救用药等,临床刚需的治疗性品种占比将进一步提高,同时辅助性用药占比将进一步压缩,药品结构更加优化。在高价药品/专利独家药品可通过谈判方式进入医保政策的推动下,疗效确切的创新药可通过降低价格实现快速放量,创新药企业业绩增长迅速。此外,国家还通过优化药品审评审批制度缩短创新药上市时间,拥有重磅创新药、研发管线丰富的创新药企业将持续受益,以及服务于创新产业链的优质  CRO/CMO  公司也迎来良好发展机遇。
        风险提示:医药政策变动;政策推进不及预期;药品降价超预期;市场估值风险。
        
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com