本周印度大选进入最后一个阶段，市场等待新总统在农业补贴上的政策变动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】借助出口补贴，本榨季截至5月印度国内糖厂已完成285万吨的食糖出口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计随着印度国内与国际糖价的拉大，印度后期的出口将明显放缓，300-350万吨是较为合理的出口结果。在目前的厄尔尼诺评估下，印度不具备过剩转短缺的条件，那么新季出口政策变得尤为关键，延续"出口补贴+最低售价"的组合还是两者取其一取决于新政府的财政预算。普氏预计19/20榨季印度出口为270万吨。
        与印度类似，低价同样抑制泰国的出口意愿。3月在完成创纪录的出口记录后，4-5月的出口迅速陷入低迷，普氏预计4-5月泰国原糖出口分别为42万吨与32万吨，3月的数据为72万吨。由于泰国产量高于预期，我们延续18/19榨季泰国出口1100-1200万吨的出口目标，而截至4月仅能完成520-550万吨，也就是说剩余每个月的出口目标都超过100万吨，这基本封住市场大幅反弹的可能。此外，泰国面临的降雨情况优于印度，即使低于2018年，但明显高于近3年的平均水平。所以目前市场对于泰国19/20榨季的产量下调幅度远不及印度。
        显然，亚洲的出口压力已定，差别只是消耗在本榨季末端还是下榨季初期的节奏问题。
        国内方面，4月产销数据出炉，18/19榨季国内产量1070-1080万吨，同比增产40-50万吨。截至4月底工业库存环比微降至491万吨，同比下降56万吨。产区间分化明显，桂、滇产区库存压力较大，广东产区压力较小。据广西多家糖厂反应，5月以来下游采购非常清淡，广西5月实现40万吨的销量难度很大。不过由于进口冲击有限，目前糖厂挺价意愿明显。甜菜数据显示去库良好，但更多是转换为仓单形式，这与我们在去年5月看到的情形类似。后期仓单流向取决于走私是否放量，目前看进口利润价差依旧对郑盘利空，因为我们看不到仓单更好的现货去向。
        尽管厌倦，但许可证的肥皂剧还在延续，近期又加入了配额这一"配角"。市场不停在翻新各种版本---本周初发（截至本周二未发）、下周初发。从目前海外的船期以及保税区的情况，5月底至6月中旬完成75万吨的许可证报关不成问题，是否满额150万吨我们不得而知。此外，中粮在9月合约的48万吨净卖盘让我们不得不和"配额满额发放联系起来"，去年同期这一数字仅为18万吨净空，峰值不过21万吨。
        策略上，我们延续弱势反弹判断，市场等待进口的实质冲击。短线存高风险买基差的机会，继续持有正套并择机反套。高度关注南方产区的旱情进展。