投资逻辑  
        上周，国际油价呈现震荡走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从基本面上看，原油市场短期内仍是趋紧的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国对委内瑞拉与伊朗的制裁持续收紧供应，从本月开始原先  120  万桶/天的伊朗原油进口豁免全部失效，虽然伊朗的出口可能有一定保留，但距离当前水平仍将有较大幅度的下滑。OPEC方面，虽然沙特等国可能会逐步增产以填补市场缺口，但出于对去年教训的顾虑（过早增产导致市场在之后出现过剩，油价大跌），OPEC  方面的反应会晚于伊朗供应的收缩。此外，再考虑到俄罗斯乌拉尔原油的污染以及利比亚潜在的地缘政治风险，原油市场在短期内依然会偏紧。但另一方面，中美贸易局势的恶化可能使得全球避险情绪增加，原油、股票等作为重要风险资产的价格受到贸易战波及会有下行风险，但总的来说，有基本面的支撑，国际油价近期大幅下调的概率相对较小，对燃料油单边价格有一定支持。
        燃料油方面，原油端的影响不仅表现在供应总量的收紧，油种结构的变化同样牵动着燃料油市场。伊朗、委内瑞拉供应的下滑、OPEC  减产等因素使得中重质原油异常紧缺，反映在价格上，沙特中质以及重质原油对亚洲  OSP  升贴水持续走高，分别达到  2013  年以及2011  年以来的峰值，与此同时，Vasconia,  Castilla  和  Escalante  等中重质油种的升水也保持强势。重质油的收紧导致炼厂进料轻质化的趋势加速，燃料油产量受到压制。此外，除了趋势性因素的作用外，近期俄罗斯乌拉尔原油的污染问题也对燃料油供应造成短期的冲击，受到该断供事件的直接影响，位于德国的  PCK  炼厂出现原料短缺，汉堡地区高硫燃料油供应吃紧。
        虽然供应端呈现收紧的趋势，但燃料油基本面的改善依然进展缓慢，新加坡库存高企，市场结构继续承压，现货升水、近月月差以及裂解价差均维持在低位，其背后反映的是需求端的乏力。当前船燃消费依旧缺少起色，新加坡船用升水维持弱势，航运市场尤其是干散货市场的表现不佳。其中，受到溃坝时间影响，巴西淡水河谷  1  月份铁矿石销量同比大跌  22%，而美国对伊朗金属出口的制裁将使得干散货航运需求进一步受到抑制。此外，上周中美贸易谈判的进展不顺也为航运业的未来走向蒙上阴影。
        近期来看，船燃需求的恢复迟缓使得燃料油基本面的改善不得不寄希望于电厂这一端。不过目前以沙特为首的中东国家还没有明显加大采购力度。巴基斯坦虽然在上个月重启了燃料油进口，但实际采购量相较发布的标书有大幅度缩水（标书采购量为  42  万吨，但实际仅购买了  14  万吨）。虽然目前略显平静，但电厂消费旺季对市场的支撑依然不容忽视，随着气温的进一步升高，我们相信来自中东地区的采购增加仅是个时间问题，不过由于船燃端的表现乏力，燃料油过剩的消化节奏可能较我们此前预期要更为缓慢。
        国内市场方面，  FU1909-FU2001  跨期价差为  205  元/吨，而新加坡  380  掉期  1908-1912  合约价差为  36.5  美元/吨，经汇率换算  FU  91  价差较外盘月差低  46  元/吨。参考外盘，91  价差仍有一定上涨空间，虽然节奏有所放缓，燃料油基本面在二季度应该还是逐步向好的，因此我们推荐做多  FU1909-FU2001  价差。
        策略：谨慎看多，考虑  FU1909-2001  正套
        风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；临近  FU  交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离