装饰行业订单维持高位，公装、家装公司订单情况有所分化
        2018  年装饰行业上市公司订单依然维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从整体订单增速来看，2018Q4  订单增速企稳，而  2019Q1  订单增速较  2018Q1  变动较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业内少数公司  2018  年的新签订单对于当期收入的保障情况较  2017  年有所好转，预示着可能仅少数公司  2018  年收入具有更好保障。2019Q1  行业内多数公司延续了之前的订单收入比趋势，其中偏公装的公司多数在2019Q1  订单收入保障更进一步；偏家装的公司订单收入比呈现出程度不同的变动特征，分化较为明显。
        我们认为在  2019  年整体经济有可能步入结构性宽松阶段的情况下，未来上市装饰企业的订单增速仍然有望维持。中期內在基建投资相对强势下，公装行业有望实现稳健增长，家装行业内马太效应也将逐渐显现。
        2018  年多数公司营收增速提升，行业毛利率有所改善
        2018  年装饰行业营收增速较  2017  年持续提升，行业整体营收增速持续抬升，各个公司间增速变化有所分化。2019Q1  行业营收增速多数有所下滑。结合历史营收增速趋势和  2019  年经济可能步入结构性宽松阶段的外部环境变化，我们预计中期內营收增速企稳或持续提升。
        互联网家装方面，行业内两大巨头（金螳螂、东易日盛）在此领域的拓展持续推进。我们预计金螳螂家在  2019  年或将战略性保持微利；东易日盛在经历了近三年的探索后，旗下速美超级家有望在  2019  年减少利润亏损。
        毛利率方面，2018  年装饰行业多数公司均有所上升。我们认为，装饰行业的毛利率上升或与近年来装饰行业总产值增加、行业内企业减少所引起的行业集中度提升有关。我们预计随着行业集中度逐步提升，拥有资金、人才、规模等优势的公司竞争力凸显，行业龙头和细分子行业龙头更有可能受益，这些公司能更好做到营业成本控制，对于其毛利率的提升具有积极作用。
        行业整体资产减值占收入比例有所增加，2019Q1  净利润回升
        2018  年财务费用率的提升或因流动性趋紧因素导致。我们认为，在  2019Q1行业整体流动性边际向好的趋势下，多数公司因拓展业务的需要而利用各种融资工具进行融资，这或是  2019Q1  财务费用率有所增加的原因。管理费用率方面，我们认为研发费用归集或为行业管理费用率提升的主要因素之一。
        2018  年装饰行业资产减值损失占收入比值有所增加，2019Q1  有所好转，我们预计行业整体资产减值风险仍将维持在较低水平。装饰行业的净利润增速从  2018Q2  起有所下滑，2019Q1  净利润增速有所好转。
        行业经营现金流仍然吃紧，收入撬动系数基本稳定
        2018  年较  2017  年行业整体的现金流情况略有恶化，但  2019Q1  有所改善。  从每一单位净营运资本撬动的收入来看（此处称为收入撬动系数），2018  年装饰行业该值依然较为稳定。
        2018  年行业整体资产负债率较前值上升，2019  年  3  月底为  60.49%。应收账款周转率方面，在剔除家装企业后，行业内多家公司应收账款周转率和存货周转率较  2017  年存在提升或小幅变动。存货周转率的提升存在公司间的显著分化，部分公司两项周转率差异较大的现象存在。
        投资建议
        我们认为在  2019  年整体经济有可能步入结构性宽松阶段的情况下，未来上市装饰企业的订单增速仍然有望维持。中期內在基建投资相对强势下，公装行业有望实现稳健增长，家装行业内马太效应也将逐渐显现。此外，在  2019年地产整体竣工面积预期较高的情况下，全装修以及家装相关企业有望迎来业绩的稳健提升。综上，我们维持对装饰行业的“强于大市”评级。
        风险提示：行业融资成本超预期提升，政策落实不及预期