一、事件概述
　　公司公布18年年报及19年一季报：18年实现营收90.38亿（YOY+1.79%）；归母净利14.95亿（YOY+54.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1营收22.26亿元（YOY+1.28%）；归母净利3.55亿（YOY+1.97%），增速符合之前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　收入端：18年进口片“小年”拖累发行业务，受益光源升级及放映机新装等，影视服务业务实现高增
　　公司18年营收90.4亿元，同比+1.8%。分子板块：电影发行收入49.8亿元（占比55.1%，YOY-7.7%），主因18年进口片小年（进口片总票房231.7亿，同比-9.7%）拖累进口发行业务；电影放映收入18.2亿元（占比20.2%，YOY+1.4%），其中中影影投分账票房收入17.4亿同比+0.7%，银幕数952张同比+13.1%，单银幕产出182.8万同比-10.9%；影视制片制作收入7.2亿（占比8.0%，YOY+17.9%）；影视服务收入14.13亿（占比15.6%，YOY+31.2%）。
　　利润端：归母净利14.95亿同比高增54.9%，主因中影巴可并表贡献4.5亿投资收益；扣非归母净利8.9亿同比+8.0%，增速高于营收主因毛利率提高
　　利润端：分子板块：电影发行毛利率20.3%（同比-1.3pct）；电影放映收入毛利率21.1%（同比-2.8pct）；影视制片与制作毛利率25.8%（同比+45.1pct);影视服务毛利率25.4%（同比-2.6pct)。毛利端：全年毛利率22.3%，同比+2.0pct，主因影视制片制作业务摆脱中外合资片亏损拖累，毛利率由负转正。费率端：18年销售费用率1.7%，同比增0.3pct；管理费用率5.3%，同比降0.1pct，公司18年实现投资收益6.5亿（17年1.2亿），主因中影巴可并表贡献。
　　2019Q1：营收净利微增，《流浪地球》收益将于Q2确认
　　19年Q1营收22亿归母净利3.55亿，同比均小幅增长。分业务看：我们预计电影发行与去年基本持平，主因Q1进口片票房53.5亿（同比微降6%）；电影放映业务同比微降，主因Q1中影影投实现总票房4.6亿（同比-10%）；预计影视制作由于Q1未确认《流浪地球》同比略有下滑（18年Q1受益《无问西东》《捉妖记2》出品方，表现较好）；影视服务维持高增。
　　三、投资建议
　　《流浪地球》Q2确认+影视服务维持高增+进口片亮点频频，全年业绩高增确定性强。作为含金汤匙出生的电影全产业链龙头，19年公司业绩有望再上新台阶：占比最高的电影发行业务受益《复联4》带动下的进口片亮丽表现，预计H1增速达15%+；影视制作摆脱过往年份合拍片亏损拖累，叠加《流浪地球》2.8亿投资收益，预计H1净利润增速超70%；电影放映继续保持10~15家/年影院建设速度，预计H1业绩同比持平；影视服务受益旧设备升级和新建影厅，预计持续保持30%+高速增长。综上，我们预计中影19-21年营收101/124/142亿，同比+20%/14%/15%；归母净利达14.9/16.1/18.0亿，同比-0.2%/+7.9%/+11.5%；对应PE20X/19X/17X，目前院线行业2019年平均市盈率20X左右，中影布局全产业链，预计19年发行+影视制作+影视服务板块业绩迎来释放，综上，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　票房市场不及预期，行业监管趋严，影视项目延期。