业绩简评
公司近期发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现收入96.61亿元,同比增长16.8%,归母净利润8.66亿元,同比增长21.0%;2019年Q1实现收入24.85亿元,同比增长2.1%,归母净利润4.18亿元,同比增长24.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
2018年业绩符合预期,广告和会员业务保持高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)快乐阳光实现收入56.07亿元,同比增长66%,其中广告和会员业务收入分别增长81%和114%。从毛利润贡献来看,结构不断优化,互联网视频业务(C端业务)毛利率从2018H的23.2%提升至31.8%,毛利润贡献占比从2018H的19.7%提升至28.7%,对B端业务的依赖程度在逐步降低,平台属性愈加凸显。资产重组的5家公司均超额完成业绩承诺,其中快乐阳光实现净利润7.1亿元,完成率达到104.5%。
2019年Q1利润增长接近预告上限,流量增长势头显著。根据我们的数据监测,芒果TV移动端的MAU今年Q1稳步提升,DAU以及活跃度(DAU/MAU)上升显著。丰富优质的综艺产品线,对流量拉动效果显著。2019Q1《歌手2019》在芒果TV独播,播放量超过20亿次,《我家那闺女》、《妻子的浪漫旅行第二季》、《女儿们的恋爱》、《明星大侦探第四季》、《声临其境第二季》等节目播放量均超过7亿次。可喜的是,芒果TV自制的节目流量贡献越来越高,公司逐步降低了对湖南卫视的依赖。
近期优质综艺密集上线,预计2019Q2芒果TV的流量和会员将继续保持良好增长态势。近期推出的《密室大逃脱》、《少年可期》、《哈哈农夫》、《向往的生活第三季》均获得了不俗的播放量,丰富了节目矩阵,预计会对广告和会员业务产生持续的拉动效应。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为11.44、15.22、18.63亿元,对应PE分别为36、27、22倍。按照2019年42倍PE给予目标价48.55元,维持“买入”评级。
风险提示
20亿元定增预计在2019年6月之前重启,可能带来股份的摊薄;公司2018年关联交易中关联销售占收入比例为23.09%;湖南卫视对公司的支持力度如果不及预期会影响盈利能力。