业绩简评
　　2018年，公司分别实现营收/归母净利润81.75亿元/2.25亿元，同比分别变动11.35%/-67.98%，实现全面摊薄EPS0.10元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1，公司收入20.51亿元，增长2.9%，归母净利润2.36亿元，增长10.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　经营分析
　　计提资产减值准备导致净利润下滑。2018年，公司整体收入增长相对稳健，三片罐-饮料罐实现10%以上增长，三片罐-食品罐的增长则超过30%。但受到第一大客户订单需求以及原材料涨价的影响，三片罐-饮料罐毛利率同比下滑1.91pct.。去年末公司对中粮包装的股权投资计提资产减值，总金额达到5.01亿元，最终导致全年净利润出现较大幅下滑。但如果不考虑本次资产减值，则去年公司净利润端增速接近5%。
　　二片罐处产能爬坡期，未来国内需求有望打开。去年公司二片罐业务收入15.96亿元，同比增长20.49%。同时，去年内公司二片罐业务新签百威、达能、安利等新客户，保障了相关业务较高速增长。但另一方面，受制于二片罐仍处在产能爬坡期，导致业务毛利率水平同比下降2.08pct.。国内二片罐市场需求尚未完全释放，在一定程度上抑制了公司业务规模化盈利优势。目前，国的啤酒罐化率是为17%，而欧美国家已经达到70%。相比玻璃瓶，金属罐在成本、运输、环保方面更具优势，啤酒罐化率存在明显提升可能，同时也将带动公司二片罐业务需求。
　　收购波尔中国业务，夯实二片罐业务发展基石。去年12月公司公告，拟以2.05亿美元收购BallAsiaPacificLtd.于中国包装业务相关公司股权。我们认为本次收购波尔中国业务，将与公司自身二片罐业务形成互补性和协同性。同时，收购完成后也能够进一步优化公司客户结构，降低对原有第一大客户的依赖度。
　　盈利预测与投资建议
　　公司在金属包装行业优势明显，虽然核心业务尚存不确定性，但经营已经企稳。我们维持公司2019-2020年EPS预测为0.39/0.47元，预测2021年EPS为0.56元（三年CAGR80.1%），对应PE分为13/11/9倍，维持公司“增持”评级。
　　风险因素
　　大客户丧失红牛商标使用权的风险；新客户开发不及时的风险；新领域、新业务拓展不力的风险。